华熙生物(688363)：1H21收入增104%归母净利增35% 功能性护肤表现亮眼 组织结构迭代升级

　　华熙生物8 月30 日晚间发布2021 半年报：上半年实现收入19.37 亿元，同比增长104.44%；归母净利润3.61 亿元，同比增长35.01%，扣非归母净利润3.06亿元，同比增长30.68%。摊薄EPS 为0.75 元；加权平均净资产收益率6.92%，经营性现金流净额3.85 亿元，同比增长 28.99%。

   　　简评及投资建议：

   　　1、公司1H21 收入19.37 亿元，同比增长104%；归母净利润3.61 亿元，同比增长35.01%，若剔除股份支付影响，归母净利润3.97 亿元，同比增长48.65%；毛利率下降1.8pct 至77.91%。单2Q 收入11.60 亿元，同比增长100%；归母净利润2.08 亿元，同比增长30.91%，毛利率下降4.0pct 至77.39%，上半年公司根据现行会计准则调整，将运费等履约成本调整至营业成本，故营业成本有所上升。

   　　（A）原料业务：1H21 实现收入4.15 亿元，同比增长 25.18%，占主营业务收入的 21.46%；毛利率为 72.64%。医药级透明质酸原料上半年收入增长14.90%，毛利率86.18%，占原料业务收入的29.99%；食品级透明质酸原料同比增长 15.51%；其他生物活性物原料业务增长约106.10%，毛利率为73.03%。

   　　（B）医疗终端业务：1H21 实现收入3.14 亿元，同比增长51.43%，占公司主营业务收入的16.23%；毛利率为82.12%。其中，皮肤类医疗产品实现收入2.20亿元，同比增长58.13%；骨科注射液产品实现收入0.57 亿元，同比增长50.60%；其他产品共计实现收入0.37 亿元，同比增长21.99%。

   　　（C）功能性护肤品业务：1H21 实现收入12.00 亿元，同比增长197.55%，占公司主营业务收入的62.07%；毛利率为78.72%。上半年一共推出124 个新产品SKU，累计收入超百万产品141 个，超千万产品34 个。

   　　①润百颜：1H21 润百颜品牌实现收入4.91 亿元，同比增长199.91%。上半年屏障系列的屏障调理次抛（屏障次抛）销售超13 万盒，屏障调理面膜（白纱布面膜）销售超19 万盒，该系列产品2021 年3 月份上市以来迅速成为热销爆款；果酸系列的果酸净肤面膜（刷酸绿皮书）销售超31 万盒，成为酸类产品黑马。

   　　2021 年“618”活动期间，润百颜排名天猫平台“618”全时段新锐国货护肤品牌 No.1；同时排名京东国货精华类目 No.1，品牌力进一步提升。除已有线上渠道的开拓，线下渠道上半年开辟 7 个连锁系统，覆盖近1000 家门店。另外，品牌继续降低达人直播比例，同时提升日常销售及店铺自播，天猫旗舰店稳定日销在100 万以上。

   　　风险提示：线上营销成本激增、行业竞争格局恶化、新品推出不及预期。