中芯国际(688981)：中芯加码成熟制程 拉动设备材料增长

　　一、事件概述

   　　公司公告，9 月2 日公司与上海自贸试验区临港新片区管委会签署合作框架协议，双方成立合资公司，规划建设产能10 万片/月的12 寸代工厂，专注28nm 及以上成熟制程工艺。

   　　二、分析与判断

   　　中芯控股并负责营运及管理，一年内第三次加码12 寸产能项目计划投资88.7 亿美元，注册资本拟为55 亿美元，其中公司拟出资占比不低于51%，上海市政府指定投资主体拟出资占比不超过25%，第三方投资者完成剩余出资。截止21Q2，公司总产能等效8 寸约56.2 万片/月，本次扩产产能占公司总产能的40%，在当前成熟制程产能供不应求的状况下，将对公司产能形成有效补充。值得注意的是，本次扩产为中芯一年内第三次加码12 寸产能，考虑到此前中芯京城、深圳扩产，三个项目合计投资1226 亿人民币。

   　　台系韩系代工厂再次涨价，产能紧缺持续

   　　据Digitimes 报道，台湾多家晶圆代工厂准备再次提高成熟制程8 和12 寸报价，提价幅度至少为5-10%，涨价通知至2022Q1。自去年Q4 产能紧张开始以来，台湾代工厂至少已2 次提价，累计涨幅在30%以上，联电、力积等台厂21Q2 业绩创历史新高。韩系厂商包括三星、Key Foundry 等亦将上调15%-20%。我们认为本次提价将进一步强化当前的缺芯涨价逻辑，提升代工企业全年业绩预期，半导体行业高景气有望持续至2022 年。

   　　投产带来大量设备需求，本土设备商持续受益按照此前中芯T3 扩产对设备的需求进行测算，扩产10 万片/月28nm 及以上成熟制程将产生大量设备需求，具体为炉管220 台、等离子刻蚀设备250 台、光阻涂布机70 台、光刻机80 台、去胶机80 台、CVD 420 台、PVD 240 台，离子注入机130 台、CMP120 台、清洗设备170 台。本土相关设备布局厂商将显著受益本次扩产。

   　　扩产增加半导体材料需求，本土材料供应商迎来增长动力叠加本次10 万片28nm 以上12 寸产线项目，将有效拉动半导体材料需求，在供应链自主可控的背景下，进一步加快国产替代进程。当前晶圆制造材料中，硅片占31%、电子特气14%、掩膜版14%、光刻胶及试剂12%、CMP 抛光材料7%、工艺化学品6%、靶材3%，本次扩产将使包括硅片、电子特气等在内的半导体材料显著受益三、投资建议

   　　我们预计2021/2022/2023 年公司归母净利为105/115/134 亿元，预计2021 年公司PB为4.1x，参考可比公司台积电9.0xPB，具有显著增长空间，维持“推荐”评级。

   　　四、风险提示：

   　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。