钱江摩托(000913)：Q2业绩符合预期 大排摩托保持高增

本报告导读：

    二季度受原材料涨价、汇兑、运费等影响，公司净利润增速弱于收入，但大排摩托需求强劲、出口高增，业绩略超预期。

    投资要点：

    下调目标价至 22.60 元，维持增持评级。考虑原材料上涨影响，下调公司2021-2023 年EPS 预测为0.78（-0.18）/1.13（-0.17）/1.39（-0.18）

    元，同比增速47%/46%/23%，考虑原材料及芯片压力，下调目标价22.60 元（原为33.60 元），维持增持评级。

    大排摩托需求强劲，上半年保持高增。公司1H21 营收21.3 亿元，同增40.7%；归母净利润1.7 亿元，同增37.3%；毛利率27.4%，净利率4.9%，其中摩托车制造毛利率27.6%，同减1.8pct，系原材料涨价所致。公司上半年销售摩托车19.6 万辆，同增30.6%，其中大排摩托（250cc 及以上）约4.9 万辆，同增31%。

    Q2 业绩符合预期。公司Q2 营收12.2 亿元，同增23.7%；归母净利润1.1 亿元，同增3.1%。大排摩托强劲需求带动公司收入较快增长，受原材料涨价、汇兑、运费等影响，净利润增速弱于收入表现，但仍好于市场预期。公司Q2 毛利率29.1%，同减1.1pct，净利率9.1%，同减0.5pct。下半年公司赛250、赛350、追700 陆续出货，新车有望拉动销量进一步增长。

    聚焦大排主线，费用率持续改善。公司近几年剥离其他包袱业务，更加聚焦主业，着力把握大排摩托升级趋势，费用率持续改善。公司1H21 销售费用率4.2%，同减0.3pct；管理费用率4.7%，同增1.9pct；研发费用率4.5%，同减0.1pct；财务费用率0.6%，同增2.6pct。

    风险提示：原材料价格上涨，芯片短缺加剧，新车销量不及预期。