赣锋锂业(002460)：下游产能持续布局 一体化战略拓展空间

　　事件：2021年8月5日，公司发布关于赣锋锂电投资建设年产15GWh新型锂电池项目的公告，公司计划在江西新余高新技术产业开发区投资30亿元人民币建设年产5GWh新型锂电池项目，在重庆两江新区投资54亿元人民币建设年产10GWh新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目。

   　　锂电产能持续布局，规模效应形成中。截至 2020 年底，赣锋锂电磷酸铁锂电池产能已达到 1GWh，并计划扩产到 3 GWh；若江西新余 5GWh新型锂电池项目、重庆两江 10GWh 新型锂电池项目、赣锋锂电 6GWh高容量锂离子动力电池项目完全达产，公司锂电产能将突破 20GWh。本次扩产有望助力公司锂电领域形成规模效应，增强盈利能力。

   　　锂盐建设持续推进，氢氧化锂需求扩容。公司将在丰城投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目，项目分两期建设，一期建设年产2.5万吨氢氧化锂项目。公司目前拥有碳酸锂产能40500吨/年，氢氧化锂产能81000吨/年。一期项目建成后公司氢氧化锂产能将达到106000吨/年。动力电池高镍化趋势逐渐推进，氢氧化锂需求量将不断扩容，公司重点布局氢氧化锂业务，提高企业核心竞争力。

   　　资源储量保障公司发展，“缺矿”情况仍将持续。公司对加拿大 Millennial公司收购完成后，控制的上游锂资源权益储量将达到 2970.44万吨LCE，资源供给保障公司长期发展。供应端刚性特征决定短期上游资源端增量相对有限，在较长时间内上游资源端短缺将是行业主要矛盾。

   　　投资建议：考虑到锂行业景气度持续上行以及公司高资源自给率，预测公司2021-2023 年归母净利润为28.53/42.74/56.45 亿元， EPS 为1.98/2.97/3.93元，对应PE为96.2/64.2/48.6倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：锂产品价格波动、新冠疫情反复、新增产能不及预期。