先惠技术(688155)：锂电池装配自动化龙头 扬帆起航正逢时

　　本报告导读：

   　　公司充分受益于锂电池产能扩张带来的设备需求，技术、客户结构、盈利能力行业领先，未来业绩将爆发增长，首次覆盖，给予增持评级。

   　　投资要点：

   　　全球电动化 加速下，锂电池生产对模组/PACK 生产线需求大幅增加，公司在技术、客户结构、盈利能力均处于行业前列，将充分受益。预计2021-23 年 EPS2.61、4.23、6.13 元，基于可比公司PE/PB 估值，给予目标价175.17 元，对应2021 年67.12 倍PE，首次覆盖，给予增持评级。

   　　锂电池模组/PACK自动化装配龙头，客户结构、利润率为行业领先水平。

   　　公司实现对蒂森克虏伯、库卡等的国产替代，承接了华晨宝马G08、上汽大众MEB 等高端产线，模组、PACK 生产线生产节拍最高达20.58 秒/个、51 秒/件，自动化率最高达95%、89%。2021 年公司重点拓展电池厂客户打开巨大市场空间，新接CATL8 亿、孚能3.4 亿等订单，未来将与更多一二线厂商合作。在订单、收入大幅提升的同时保持高利润率，2021H1 净利润率达13.5%，若剔除股权支付费用为15.8%，位居行业前列。

   　　锂电池加速扩张，乐观预期下2021-2025 模组/PACK生产线市场规模合计超过1500 亿元。以宁德时代、LG 为代表的国内外电池厂正大幅扩大产能规模，主流企业2021-2025 年计划新增产能达2000GWh，2025 年总产能超过2TWh。考虑到未来人工成本上升、下游车企愈发注重电池高质量交付，锂电池模组/PACK 生产的自动化势在必行，且自动化率、效率也将不断提升，乐观预期下2021-2025 年锂电池模组/PACK 自动化装配线市场空间有望超过1500 亿元，公司将充分受益。

   　　催化剂：大单落地、全球电动化加速

   　　风险提示：全球锂电池扩产低于预期、盈利能力大幅下滑