苏博特(603916)点评：拟发可转债助力公司持续扩张 布局连云港加快全国布局

　　事件：9 月10 日，公司发布可转债发行预案，拟发行8 亿元用于年产37 万吨高性能土木工程材料产业化基地项目、苏博特高性能土木工程新材料建设项目（一期）、高性能建筑高分子材料产业化基地项目(一期）等；同时公司公告拟投资13.8亿元在连云港徐圩新区建设年产80 万吨建筑用化学功能性新材料项目，控股子公司检测中心拟收购上海苏科100%股权，交易价格为5600 万元。

   　　拟发行8 亿可转债，助力公司持续成长。公司此次计划发行8 亿可转债，募集资金主要用于：1）镇江基地：年产37 万吨功能性材料项目，包括年产37 万吨新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料及工程纤维，总投资1.97 亿元，预计2023 年投产；2）江门基地：年产44 万吨高性能土木工程新材料项目（一期），包括10 万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27 万吨聚羧酸系高性能减水剂、6 万吨速凝剂、1 万吨阻锈剂，总投资2.62 亿元，预计2022 年一季度投产；3）南京基地：建筑防水材料项目（一期），包括 500 万平米/年的TPO 防水卷材以及500 万平米/年的高分子/自粘防水卷材，总投资1.21亿元，预计2023 年投产。公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升。

   　　连云港再下一城，加快全国布局。公司与国家东中西区域合作示范区（连云港徐圩新区）管委会签署投资协议，拟在连云港徐圩新区投资建设年产80 万吨建筑用化学功能性新材料项目，项目预计总投资13.8 亿元。该项目包括专用特种聚醚、聚羧酸系高性能减水剂等产品，将进一步发挥公司核心原材料专用聚醚的战略作用，提高公司聚醚及聚羧酸减水剂的供应能力。随着该基地的逐步投产，将进一步完善公司全国基地布局，有望降低运输费用，为进一步扩大市场份额奠定基础。

   　　拟收购上海苏科，检测业务稳步扩张。公司公告控股子公司拟收购上海苏科100%股权，交易价格为5600 万元。上海苏科是一家专业从事建设工程质量检测的第三方检测机构，2020 年实现营业收入3603 万元，净利润17 万元。收购完成后，检测中心将与上海销售渠道协同形成良好的协同效应，开拓上海绿地等重点客户，优化客户结构，促进检测业务跨区域发展。

   　　投资建议：预计公司2021-2023 年每股收益1.42、1.89 和2.33 元，对应PE 分别为16、12 和10 倍。参考SW 其他化学制品板块当前平均48 倍PE，考虑减水剂行业集中度稳步提升，公司作为龙头企业有望持续受益，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；新建项目投产不及预期。