大金重工(002487)：“两海战略”布局明确 竞争力有望持续增强

　　上半年业绩稳步增长

   　　公司2021H1 实现营收16.73 亿元，同比增长49%；实现归母净利润2.06 亿元，同比增长28%，业绩实现稳步提升；上半年塔筒业务实现毛利率21.4%，同比下滑 5.7pct，我们认为原材料钢材价格显著上涨是毛利率下滑的重要影响因素；整体净利率12.3%，同比下降幅度小于毛利率降幅，约2pct。

   　　风电行业发展趋势明确

   　　短期看，中电联预计年底并网风电装机容量3.3 亿千瓦，据此测算今年风电有望实现约48.5GW 新增装机规模，下半年有望实现近37.6GW 新增装机规模。随着时间进入下半年，我们预计2021 年计划新增并网项目将加速启动，行业需求有望明显好于上半年。招标量方面，2021H1 国内公开招标市场新增招标量超31GW，将为后续风电装机需求提供支撑。

   　　中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。

   　　产能布局推动生产能力增强，区位优势显著

   　　公司辽宁阜新/山东蓬莱/内蒙古兴安盟/张家口尚义基地设计产能分别为20/50/10/20 万吨，合计100 万吨。预计随着产能爬坡释放，公司生产能力将持续增强。

   　　其中，辽宁阜新/内蒙古兴安盟/张家口尚义基地位于陆上风力资源集中区，三个基地布局辐射周边项目的塔筒需求；山东蓬莱生产基地目前运营有10 万吨级对外开放专用泊位2 个，3.5 万吨级对外开放专用凹槽泊位1 个，已建成正在履行审批手续的靠泊等级10 万吨级泊位两个（预计2022 年可以开放运营），码头区域自然水深10～16 米，并配有起重能力1000 吨的龙门吊。山东蓬莱基地具备显著的区位和基础设施优势，以及高效的物流能力和发运能力，利于节约运输成本并提升运输效率，对公司“两海战略”的实施具有重要意义。

   　　客户资源优质,“两海战略”稳步推进

   　　公司依托山东蓬莱基地的区位优势，发展海上和海外业务。公司主要产品包括常规陆塔、大直径分片式陆塔、低风速柔性高塔、海塔、单桩、群桩、导管架、海上升压站等风电设备及相关零部件。

   　　2021H1 国外业务营收占比26.6%，相比2020 年全年提升8.4pct。

   　　公司是Vestas、SGRE、GE、金风、远景等厂商的全球战略合作伙伴，并与国家能源集团、国家电投、中广核、华能、丹麦沃旭能源等国内外大型电力投资公司建立了长期合作关系，且仍在不断拓展和认证新的行业客户。

   　　投资建议

   　　考虑到风电行业发展趋势明确，公司生产能力增强，我们上调公司21-22 年营收44/50 亿元的预测至53/64 亿元， 上调21-22 年EPS1.11/1.30 元的预测至1.17/1.47 元，新增2023 年营收预测78亿元，2023 年EPS 预测1.88 元，对应2021 年9 月13 日14.87 元股收盘价，PE 分别为 13/10/8 倍，维持公司“买入”评级。

   　　风险提示

   　　风电装机不及预期、产能投放不及预期、产品交付不及预期、原材料价格上涨风险、反倾销政策风险等。