银泰黄金(000975)：现金收购华盛金矿 黄金新贵成长再提速

投资要点

    事件：2021 年9 月14 日，银泰黄金与张辉、华盛金矿签署了《股权转让协议》，公司以自有资金10.37 亿元收购张辉持有的华盛金矿60%股权。

    已办理完毕上述股权转让变更登记手续，公司持有华盛金矿60%的股权，成为其控股股东。本次交易作价 10.37 亿元，以现金分两笔支付，第一笔股权转让款 7.7 亿元，第二笔股权转让款 2.67 亿元。

    金矿品位优质，露天开采成本优势显著。华盛金矿主营业务为合质金采选冶炼，核心资产为芒市金矿采矿权，已取得采矿许可证，目前生产规模10.00 万吨/年，正在申请变更为 120 万吨/年。截止到2020 年末，芒市金矿保有金矿总资源量 2322.50 万吨，金金属量 70.67 吨，Au 平均品位3.04 克/吨。该金矿为卡林型金矿体，采用露天开采的方式，开采成本优势显著。该金矿目前处于基建阶段。若按照120 万吨/年的采选规模计算，华盛金矿年产金或在4 吨左右，如果按照黄金完全成本110 元/克计算，达产预计可贡献净利润近6 亿，利润增厚明显。

    公司内生性增长明确，外延性性增长值得期待。内生性增长明确，一方面，公司持有多个探矿权，未来勘探前景乐观；另一方面现有采选规模有望进一步提升，其中玉龙矿业未来采选规模提升至178 万吨/年，东安金矿提升至37.5 万吨/年，板庙子矿石处理将提升至80 万吨/年，未来青海大柴旦采矿规模有望进一步提升，实现公司未来矿产量增长。外延方面，公司账面现金充裕，截止二季度末现金规模超过32 亿元，资产负债率仅为17.70%。公司将继续积极推动优质资源并购，扩大资产体量和矿产品产量。

    盈利预测：公司黄金产量增长稳健，利润有望增厚。预计2021-2023 年可实现归母净利润分别为14.33 亿元、16.30 亿元、19.29 亿元，EPS 分别为0.52 元、0.59 元、0.69 元。以2021 年9 月14 日收盘价为基准，对应的PE 分别为18.9 倍、16.6 倍、14.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游需求持低迷，金属价格大幅波动，矿山生产进度不及预期等