新澳股份(603889)：以产促销见成效 市占率有望3年翻倍

　　主要观点

   　　我们认为，（1）短期来看，羊毛历史价格中枢在1000-1500澳分/公斤，本轮从858 澳分/公斤上涨到1428 澳分/公斤、近期回落至1361 澳分/公斤，我们估计主要由于近期雨水偏多；但由于绵羊供给端18 年以来持续下降、2020 年6 月绵羊数历史新低（6353 万头），因此我们判断羊毛价格较2018 年高点2116 澳分/公斤仍有上涨空间；（2）中期来看，公司募投项目投产将带动公司产能稳步增长，在以产促销的政策下有望带动公司市占率实现翻倍；（3）长期来看，公司积极开拓羊毛应用领域（例如瑜伽服、家居服），有望增大羊毛下游的市场需求规模，此外，公司2020 年开始拓展羊绒纱线品类，有望创建第二增长曲线。预计2021-2023 年收入分别为36/47/58 亿元，EPS 分别为0.62、0.79、1 元，2021 年9 月14 日收盘价对应21-23 年PE 分别为12、9、7X，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　公司介绍：毛精纺纱产业链一体化龙头企业

   　　新澳股份2014 年末上市，是全球毛精纺纱线龙头企业、市占率接近5%。我们估计目前公司拥有年产毛精纺纱1.35 万吨、毛条8000 吨、染色1.5 万吨、羊绒2700 吨的产能。

   　　公司优势：交期领先于同业，快反供应链能力强1）产业链完整，交期、起订量优势领先于同业；2）专业的研发设计团队，依托大平台创新；3）销售渠道：全球多点布局，营销网络发达。

   　　成长驱动：扩产与提价共振，拓展家纺和瑜伽服新品类

   　　1）羊毛价格上涨，带动产品提价及盈利能力提升；2） 以产促销，产能利用率大幅提升；3）拓品类：积极拓展运动领域，分享运动市场红利；4）横向拓宽羊毛业务至羊绒领域。

   　　风险提示

   　　羊毛价格下降风险；产品提价不及预期风险；替代品风险；扩产不及预期；客户拓展不及预期；系统性风险