天赐材料(002709)：一体化布局优势凸显 业绩超预期

　　投资要点：

   　　维持增持评级。公司上半年业绩略超预期，考虑六氟磷酸锂的持续紧缺，公司盈利水平有望继续保持高位，同时叠加出货量的快速上升，公司业绩快速增长。上调2021-2023 年EPS 至2.30、3.94、4.99 元，参考2022 年行业平均估值水平45X PE,给予公司2022 年45X PE，上调目标价至177.3（原目标价为126 元），维持增持评级。

   　　业绩超预期。公司2021 年上半年收入达到36.99 亿元，同比增长132%，归母净利润为7.83 亿元，同比增长151%；预计前三季度归母净利润为14-16 亿元，同比增长170%-209%，其中Q3 单季度预计归母净利润为6.17-8.17 亿元，同比增长199%-295%，业绩超预期。

   　　电解液量价齐升，全年盈利预计仍将保持高位。21 年六氟磷酸锂价格持续走高，公司电解液一体化布局优势明显，上半年我们预计出货量达到5.5 万吨，锂电池材料毛利率为36.18%，同比增长7.07%，盈利能力显著提升。全年来看我们预计公司电解液出货量有望达到13万吨，同时随着六氟磷酸锂长单的签订和高价订单的确认，公司电解液盈利水平有望进一步提升。

   　　持续加强锂电材料板块布局，成本优势进一步优化。公司进一步加大锂电材料布局，投资建设LIFSI、六氟磷酸锂、磷酸铁、二氟磷酸锂等产能，进一步完善和扩充公司锂电池板块业务布局，大化工模式下公司一体化布局成本优势将进一步凸显。

   　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，六氟磷酸锂价格大幅下降