中控技术(688777)深度报告：一体两翼”打造中国工控龙头

　　中控技术以控制系统（DCS+SIS+PLC）为基石，向下发展自动化仪表系统打造“工业触手”，向上发展工业软件打造“工业智慧大脑”，“一体两翼”

   　　打造增长新曲线。工业软件作为工业生产系统的“智慧大脑”，负责进行生产决策和资源调控，控制系统作为工业生产的“神经中枢”，负责进行全局的信息交互和协调，安全仪表系统与各类智能化零部件作为“工业触手”，负责采集离散的多点数据并精准地执行由工业软件传达的相应操作，各业务之间具备明显协同效应，使得公司由工业自动化产品供应商逐渐发展为流程工业智能制造整体解决方案提供商，为公司长远发展奠定了坚实基础。

   　　工业4.0 时代，工控&智能制造为强贝塔高景气赛道，为国家政策大力扶持行业，迎黄金发展窗口期。工业3.0 实现了生产的自动化，大量的自动化控制系统及仪表设备得以应用；工业4.0 主要将实现生产的智能化，突破的重点由自动化设备转移向智能化软件。工业3.0 向工业4.0 的迈进推动了工业系统自动化的进一步升级，持续提升工业控制系统的需求；另外智能化工业软件的市场将快速扩张，给APC、MES 等工业软件带来新机会，而智能化工业软件的进步也会倒逼自动化控制系统和仪表设备升级，促使原来的设备与工业软件进行适配、优化，甚至实现原有设备的更新换代，赛道发展前景广阔。

   　　公司为工控领域强阿尔法龙头，未来“一纵一横”成长确定性强。从纵向发展来看，由于工控领域具备较强行业壁垒，行业Know-How 为工控企业核心竞争力之一，使得下游客户的粘性较高，工控企业可以在单一行业持续深挖行业价值，“由点及面”从单一产品进行延展，从而实现全产品系列的深度覆盖，持续扩大公司发展空间；从横向发展来看，应当关注行业间知识可复用程度的高低，虽然不同行业之存在行业差异，但是部分行业之间存在可复用的经验，跨行业扩张为公司未来发展打开成长新空间。

   　　盈利预测与投资评级：工业4.0 时代，在国家政策的强力支持下，智能制造行业有望提速发展，中控技术作为国内工控&智能制造龙头企业，“一体两翼”布局，未来“一纵一横”发展空间大。预计公司2021-2023 年净利润分别为5.55 亿元、6.96 亿元、8.72 亿元，对应PE 为89.01 倍、71.02 倍、56.64 倍，首次覆盖，给予公司2021 年125 倍PE，对应目标价140 元，给予“买入”评级。

   　　风险因素：下游行业波动风险、DCS 业务发展不及预期、新冠疫情蔓延