洽洽食品(002557)跟踪点评：坚果炒货龙头 看好下半年业绩环比改善

　　投资要点：

   　　坚果炒货龙头，培育每日坚果第二曲线。公司作为坚果炒货龙头，在葵花子市场具有稳固领先地位，洽洽具有葵花子原料及产业链条供应优势，产品品质领先，具有全国性品牌知名度和深度耕耘的全国化渠道。随着公司往弱势市场（三四线城市及县乡等区域）下沉，以及瓜子新口味的开发和推广，看好公司葵花子市占率的进一步提升。坚果具有健康属性，且可以作为礼盒用于往来送礼，品类空间较大，目前我国坚果具有千亿市场规模，但市场集中度较低，且每日坚果市场未出现全国性龙头企业，公司有望凭借渠道和品牌的先发优势，在坚果品类当中获得更高的份额，看好洽洽每日坚果的发展空间。

   　　公司具有全渠道布局，抗风险能力强。公司具有线上线下全渠道布局，线下拥有商超、流通渠道、小卖铺等触及消费者的多层次终端，在渠道变革的当下具有更灵活的适应能力，公司目前具有40 万个线下终端网点，计划未来3-5 年扩张到100 万个终端； 2020 年下半年开始搭建数字化平台，增强对终端网点铺货和陈列的管控，数字化赋能渠道精耕战略。线上部分，聚焦坚果瓜子大单品，依托公司旗舰店、网上超市、微商城、直播电商、社交电商等新兴电商渠道的建设，完成线上全渠道布局。同时海外市场的拓展将会不断扩大市场占有率，提高洽洽在全球的市场份额。

   　　上半年受到基数影响业绩增速放缓，看好下半年业绩环比改善。公司2021 年上半年实现营收23.81 亿元，同比增长3.76%；实现归母净利润3.27 亿元，同比增长10.86%，实现扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长11.04%。分产品看，葵花子、坚果类产品分别实现营收16.13/4.61 亿元，分别占比营收67.77%/19.37%，分别同比增长（-4.29%）/50.52%。分地区来看，南方/北方/东方/电商/海外区域分别实现营收8.36/4.42/5.38/2.33/2.62 亿元， 分别占比营收35.11%/18.57%/22.62%/9.79%/11.02%，分别同比增长（-8.14%）/9.74%/9.19%/(-12.41%)/30.39%。

   　　盈利预测和投资评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为人民币9.35/10.83/12.67 亿元，对应的PE 分别为25.25/21.79/18.63倍。公司作为坚果炒货龙头，在葵花子市场具有稳固领先地位，且培育每日坚果第二曲线，坚果市场空间较大，有望持续贡献业绩弹性。

   　　2021 上半年受到基数影响业绩增速放缓，看好下半年业绩环比改善，　　维持买入评级。

   　　风险提示：产品销售不及预期；食品安全风险；其他公司经营不及预期的风险。