东江环保(002672)点评报告：积极布局贵金属回收 危废龙头未来可期

　　报告关键要素：

   　　9 月17 日，公司发布了关于收购郴州雄风环保70%股权的进展公告。公告披露，为快速进入稀贵金属回收业务领域，优化资源化板块布局及完善产业链，东江环保同意公司以现金方式收购瀚丰联合持有的雄风环保70%股权，收购价格为4.29 亿元。公司2021 年半年报披露，报告期内实现营业总收入16.56 亿元，同比增长11.98%；归属母公司股东净利润1.12 亿元，同比减少30.47%。

   　　投资要点:

   　　废物处理行业景气，主营业务势头强劲：公司主营业务为工业废物回收与工业废物处理，分别占公司2021年上半年营业收入39.65%与44.15%。

   　　由于国家大力鼓励倡导工业资源循环利用，工业废物回收分部营业收入同比增长36.3%，而工业废物处理分部营业收入仅同比增长5.9%。随着我国不断推动产业转型，工业废物回收业务需求将会高涨，有望成为公司新的业绩推动力。此外，报告期内公司的市政废物处理业务收入为0.93 亿元，同比增长51.0%，有助于公司对标国家“无废城市”建设布局，同样未来可期。

   　　坚持科技创新驱动，技术进步助力发展：公司坚持加强科研投入，报告期内研发投入为0.69 亿元，同比增长11.18%，展开难降解高COD 废水、BOE 缓冲氧化物蚀刻废液、高浓度废酸处理等项目研究，以及废旧动力电池回收技术攻关，于报告期内取得新增授权专利55 件，有助于企业抢占技术高地，提升利润空间，在竞争日益激烈的废品处置行业中占有一席之地。

   　　十四五规划正落地，机遇挑战共同存在：根据《2020 年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，2019 年大宗固废综合利用率仅55%，提升固废利用率水平将是十四五环境治理的重点之一。2021 年9 月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》，强调完备与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度，并且发挥市场作用推进多元化补偿，固废处理行业将从后续落地措施中获得资金资源补助以及更大利润空间。但是根据2020 防治年报披露，相比2006 年，2019 年危险废物持证单位核准手机和利用处置能力增长1709%，增速远高于废物产生量。市场竞争的加剧，同样对公司的利润空间以及核心竞争力提出了更高的要求。

   　　盈利预测与投资建议： 预计公司21-23 年营业收入分别为34.76/39.18/45.86 亿元；归母净利润3.14/3.79/4.91 亿元;EPS 分别为0.36/0.43/0.56 元/股。

   　　风险因素：产能释放不达预期：资源化利用下游产品价格波动；环保监管力度不达预期；竞争加剧毛利下滑；测算可能存在误差。