奕瑞科技(688301)公司公告点评:股权激励草案彰显增长信心 齿科及工业业务拓展值得期待
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  9 月23 日,公司发布《2021 年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予不超过210名公司高管及员工55 万股限制性股票,占公司股本总额的0.76%,授予价格为每股180.91 元;

     股权激励方案邦定近四成员工利益,高考核目标彰显增长信心。本次激励计划授予部分考核年度为2021~2023 年三个会计年度,业绩考核目标不低于3.9、5.0、6.4 亿元,扣除预计激励成本,则对应业绩约为3.8、4.5、6.2 亿元,同比增速分别为69%、20%、37%,其中2021 年考核目标高于我们此前的盈利预测。本次草案涉及的210 名公司高管及员工数量占到公司中报630 名员工总数的33%,覆盖面较广;

     Q3 为传统业绩淡季,不应给予短期业绩过高增长预期。2019Q3 和2020Q3 公司分别实现归母净利润889 万和4620 万元,仅占到当年全部利润的9%和21%,主要系下游医院整机招投标大多在Q2 和Q4 两个季度开展,齿科业务方面疫情的反复也使得本应在9 月举行的上海口腔展会推迟至Q4,短期对于公司的业绩增长不应报以过高预期。但3 年维度来看,公司齿科业务仍处于快速发展期,工业业务受益锂电扩产以及下游对于产品品质要求的提升,业绩增长值得期待;

     投资建议。谨慎原则下,暂不调整对于公司2021~2023 年归母净利润3.5、4.8 和6.3 亿元的判断,对应当前305 亿市值下的PE 约86/63/48x。公司2021 年预测PE 高于我们此前深度报告中所选医疗影像设备标的57x 的一致预测PE,但与整机销售企业相比,核心零部件龙头全球市占率提升的逻辑更为通顺,对此应给予一定估值溢价,维持“增持”评级。

     风险提示:1、齿科设备行业景气度不及预期;2、工业市场开拓进展不及预期;3、静态产品市占率提升速度不及预期。


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