华峰测控(688200)：正式入驻天津生产基地 加速扩产&持续推进产品生态布局

事件：9 月8 日，华峰测控正式入驻天津生产基地，该基地目前布置了两条8200 产线和一条全新的8300 精益产线。

    投资要点

    入驻天津生产基地，化解产能瓶颈释放业绩弹性2021 年9 月8 日，公司正式入驻天津生产基地，该基地规划总占地面积约3 万平方米，包括两条8200 产线和一条全新8300 产线，搬迁至天津新基地后，公司产能由2021Q1 的120 台/月扩产至目前的200 台/月，将有效缓解公司产能紧缺，加快产品推广进度。

    国内封测厂扩产积极，华峰作为主供应商订单充足按照客户类型分，公司客户包括封测厂、设计厂商、IDM&晶圆制造厂，其中封测客户为第一大收入来源。下游封测厂增加资本开支，持续扩产利好设备商。在封测客户端，公司为国内三大封测厂商（长电科技、通富微电、华天科技）模拟测试产品主力供应商，公司销售额市占率约60%，并导入日月光等知名客户。2020 年11 月通富微电定增32.5 亿元，用以集成电路封测及车载品封测项目；2021 年1 月华天科技发布公告募集资金51亿元用于扩大产能（9 月10 日公告获证监会批准）；2021 年4 月长电科技定增50 亿元用于扩产，华峰测控作为国内头部供应商充分受益。

    成熟与新型产品同步推进，产品生态进一步完善（1）成熟产品8200 测试能力不断提升，如从共地源到浮动源、测试板卡增加与优化、从传统IGBT 单管到第三代半导体和大功率模块测试等。截至2021 年8 月，8200 全球出货量已超4000 台（2020 年底出货量约3000台，第四个1000 台仅耗时1 年），已初步形成以程序为纽带的生态产业链；（2）8300 覆盖范围更大+同测数提升难度较小，可面向PMIC 和功率类SoC 测试，目前客户包含10 多家设计公司和7-8 家封测厂。截至2021 年8 月，8300 全球出货量累积超100 台。得益于PC 和平板发展和国产化持续推进，8300 平台2021H1 订单超100 台，接近2020 全年水平。鉴于公司高品牌认可度+新旧产品客户有交叉+产品兼容性设计，8300 导入市场进度有望快于8200。

    GaN 测试设备前瞻布局，静待SiC 测试设备放量公司2016 年开始在GaN 领域前瞻布局，2020 年10 月台积电首次直接向公司采购GaN 测试设备，目前公司在第三代半导体订单显著增长，产品已进入Navitas、意法半导体、华为等头部客户，未来将持续受益下游新兴应用带来的行业高成长性和增量需求。此外，公司基于STS8200 测试平台的PIM 专用测试解决方案可用于SiC 功率模块测试，该业务有望随SiC 在汽车电子领域应用拓展而放量，我们初步判断在2022 年放量。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别从2.92/4.16/5.36 亿元上调至3.79 亿元（上调30%）/5.27 亿元（上调27%）/7.25 亿元（上调35%），对应PE 为82、59、43 倍，考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气，维持“增持”评级。

    风险提示：半导体设备国产化不及预期，半导体行业景气度下滑风险。