石英股份(603688):双控压力下行业格局迎改善 公司盈利或受益
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  江苏省能耗双控压力下出台相应限电政策,石英制品行业中小企业或面临减产或退出,行业竞争格局迎来改善,石英制品价格存在上涨可能。预计石英股份作为龙头企业受影响相对较小,盈利能力或因此受益,维持公司“买入”评级。

      能耗双控压力下江苏省对工业等出台限电政策。2021 年8 月国家发改委发布《2021 年上半年各地能耗双控目标完成晴雨表》,全国共有9 个省(区)为一级预警。其中江苏省节能形势较为严峻,能耗出现不降反升的局面,主要原因在于重点用能企业无序用能、违规用能,为确保完成能耗强度降低目标,9 月15 日起江苏省发布部分地区实行限电令,限电时间暂定从9 月15 日开始执行到9 月30 日,要求工业拉掉、生活用电保留、办公室空调停用、路灯控制减半。

      限电影响下中小企业受冲击,行业竞争格局迎来改善。江苏省东海县是著名的“世界水晶之都”,水晶储量及质量均居全国之首,根据东海县硅工业行业协会统计,2020 年东海县石英管及其原料石英砂的产量占全国80%以上。但是,由于我国大多数企业未掌握高纯度石英砂原材料生产技术、精细加工石英制品的生产工艺等核心技术,我国企业生产的石英制品大部分属于中低端产品,技术门槛较低,该细分行业生产企业众多,产品价格竞争激烈,企业利润水平普遍较低。在低利润水平下,中小企业对环保、能耗等设备投入较少,生产及排放等方面往往不太符合相关规定。因此,在政府降低能耗压力下,中小石英企业的生产经营容易受到限电、节能等政策的影响,石英制品的行业竞争格局或迎来一定改善。另外,石英制品下游部分客户分布在国外或中国内陆,需求端整体受限电影响有限,预计行业整体处于供需偏紧状态。

      石英制品价格存在上涨可能,石英股份传统业务受益。在由石英砂生产石英制品的产业链中,石英砂由于耗电量相对较少或受限电影响较低,产业链耗电主要集中在石英制品的生产环节,因此预计限电政策对石英制品的生产产能将有所限制,供给收缩下传统石英管等制品价格存在上涨可能。石英股份作为国内龙头企业,具备充足的资金去投入安装环保能耗等设备,生产及排放等方面达到相关规定,我们预计限电政策对石英股份的产能影响相对较低,公司传统的石英管等业务或受益于行业产品价格上涨,盈利水平或有所上升。

      风险因素:限电政策执行力度不及预期;光伏及半导体需求不及预期;公司新建产能投产进度不及预期。

      投资建议:结合行业限电政策及公司新建产能,我们维持公司2021~2023 年EPS 预测0.73/1.05/1.37 元。结合我们对公司未来2 年利润增长在40%左右的预测,以及公司在石英材料的龙头地位,我们认为可给予公司一定估值溢价,给予公司2022 年PE45x,上调目标价为47 元(原目标价为42 元)。


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