倍轻松(688793):高端打法独树一帜 按摩小家电龙头步入成长快车道
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  核心观点

     倍轻松:便捷按摩器领军者,走在成长的快车道。公司成立于2000年,21 年始终专注于高品质的小型按摩器的研发和销售,核心品类为眼颈头部和头皮四大智能便携按摩器。2016-2020 年营收和归母净利润复合增速分别为27%和60%,公司增速高于行业公司。

     投资倍轻松本质上是投资具备高成长潜力,处于爆发增长前期的按摩小家电行业。在亚健康群体扩大和年轻化、国人健康消费意识提升以及消费升级的趋势下,具备养生保健、放松身心功效的按摩器市场需求会快速增长。便捷按摩器相较于大型按摩器和按摩推拿店服务具备便捷性、可随时随地放松的差异化优势,更符合新消费群体和商务人士的消费偏好和需求。因此,我们认为便捷按摩器行业有望成为增长最快的细分赛道,目前按摩器具国内市场渗透率仅为1.7%,较日韩等发达国家接近20%的渗透率仍有较大差距,品类成长潜力巨大。

     倍轻松是行业稀缺的高端品牌,独特、清晰的差异化定位和打法是公司未来持续高速成长的基石。便捷按摩器行业过去是“有品类、无品牌”的状况,品牌多数定位中低端,整体格局分散,增速平稳。我们认为行业具备供给创造需求的特征,持续推出好用的产品触及客户是渗透率提升关键。因此,高端定位的倍轻松是行业少数有望通过自身突出的产品力、持续提升的品牌力+渠道加速扩张带动品类认知度和渗透率提升,也实现自身高速增长。

     投资建议

     公司作为优质新兴成长赛道智能便携按摩器龙头,未来几年有望通过产品迭代创新+渠道加速扩张+品宣加码持续高增,与此同时,高端品牌定位+线下高势能门店有望为公司逐步加强竞争壁垒。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.27/1.92/2.81 亿, 增速为79%/51%/47%,对应PE 为43.97/29.11/19.85 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

     风险提示

     募投项目进展不及预期,市场竞争大幅加剧,行业渗透率提升不及预期。


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