上汽集团(600104)合资和自主销量均环比增长 ID系列电动车逐步放量

　　核心观点

   　　上汽集团9 月销量创今年来新高。上汽集团9 月整体销量51.58 万辆，同比下滑14.4%，环比增长13.8%；1-9 月累计销量361.90 万辆，同比基本持平。9 月新能源车销售64233 辆，同比增长61.3%。据乘联会，9 月前4周狭义乘用车批发销量同比下滑30.9%，上汽集团整体销量增速跑赢行业销量增速平均水平。

   　　上汽大众销量环比增长，ID.3 上市有望继续提升MEB 平台电动车销量。上汽大众9 月销量12.50 万辆，同比下滑28.6%，环比增长1.6%。1-9 月累计销量85.04 万辆，同比下滑17.5%。9 月大众ID.家族总交付量达1.01 万辆，环比增长44.2%；上汽大众ID.家族销量突破5000 辆，半年累计销量近1.5 万辆。9 月新款途铠、ID.6 智享版等新车型上市，首款轿车ID.3 于成都车展正式亮相，上市销售后有望成为销量新增长点。预计后续芯片供应月度环比改善，4 季度上汽大众销量有望继续改善。

   　　上汽通用销量维持环比增长态势。上汽通用9 月销量12.40 万辆，环比增长17.0%，销量增速高于行业平均。1-9 月累计销量90.19 万辆，同比下滑5.2%。

   　　新车方面，昂科威S、别克GL8 ES 陆尊、威朗Pro 等多款车型于9 月上市。随着芯片短缺逐月改善，新产品将不断拓展上汽通用销量上升空间。

   　　上汽自主品牌销量持续向好。上汽自主品牌9 月销量8.10 万辆，同比增长34.2%，环比增长24.6%，销量增速大幅跑赢行业平均水平。1-9 月累计销量49.54 万辆，同比增长22.8%。上汽自主新能源销量超过1.7 万辆，同比增长186.6%。9 月荣威i5 系列、RX5 系列销量破万，R 汽车交付量环比增长91%。9 月荣威i5 GT 正式上市，荣威RX 8、科莱威CLEVER、名爵6PRO 等多款车型正式亮相。预计芯片短缺缓解及新车型上市后，上汽自主品牌销量将持续提升。

   　　财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS 为2.23、2.52、2.84 元，参照可比公司平均估值水平，给予2021 年13 倍PE 估值，目标价28.99 元，维持买入评级。

   　　风险提示：自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响。