宇通客车(600066)2021年9月销量点评：疫情影响交付进度 销量短期波动

　　受疫情波动影响，公司2021 年9 月客车销量数据2,751 辆，同比-30.1%，环比-27.6%。公司是客车领域的龙头，受疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。此外，公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。继续推荐，维持“买入”评级。

   　　 事件：2021 年10 月8 日，公司公告9 月客车销量数据2,751 辆，同比-30.1%，环比-27.6%。对此我们点评如下。

   　　 9 月销量2751 辆，交付进度受疫情影响有所下降。公司公告9 月客车销量数据2,751 辆，同比-30.1%，环比-27.6%。9 月公司客车销量有所下降，我们预计主要系国内部分地区疫情反复，北京、郑州等地交付进度放缓所致。我们预计9月新能源客车销量约860 台，环比约-8.2%，预计10 月将有所改善。分车型看，公司9 月大型客车销量902 辆，同比-34.2%，环比-24.8%；中型客车销量1,222辆，同比-26.5%，环比-28.1%；轻型客车销量627 辆，同比-30.7%，环比-30.3%。

   　　 2021 年1-9 月累计销量同比+11.6%，四季度有望修复。2021 年1-9 月累计销量29,964 台，同比+11.6%。新能源车方面，预计公司1-9 月累计新能源客车销量约6,540 台，同比-24.1%。分季度看，公司Q1/Q2/Q3 销量分别同比+39.2%/+37.7%/-21.5%，Q3 受疫情拖累同比负增长。随着全球疫情影响逐步消除，叠加2022 年北京冬奥会采购需求临近，我们预计公司2021 年Q4 客车销量有望修复。

   　　 海外客户取得突破，新市场有望打开空间。2020 年11 月30 日，宇通客车与卡塔尔国家运输公司（Mowasalat）通过线上云签约1,002 台2022 年卡塔尔世界杯车辆供应及服务合同，订单总金额近18 亿。其中741 台纯电动客车刷新了海外纯电动客车订单的最大值。同期，宇通客车还与卡塔尔方面签署框架协议，拟在卡塔尔自由区建立电动客车KD 工厂。公司积极布局高端化车型，拓展海外市场，目前已经在法国等十余个欧洲国家和地区实现交付，我们预计2020 年公司出口新能源客车略超400 辆，2021 年有望实现海外出口销量和利润的双重提升。此外，公司也在积极布局房车业务，目前公司已经推出多款房车车型，随着居民消费水平提升，我们预计房车需求将在国内快速增长。

   　　 布局氢燃料和智能驾驶，积极拥抱新方向。在产业前沿领域，公司也在做积极布局。1）氢燃料电池客车：2018/2019/2020 年公司氢燃料客车销量55/232/35辆，销量持续提升。氢燃料电池汽车是国家支持发展的重点方向之一，在补贴、产业链建设等方面有诸多支持，北京市已经获批为氢燃料电池示范城市，我们预计更多城市将跟进。公司积极响应号召，2020 年10 月25 日，公司正式发布5G 自动驾驶氢燃料客车，充氢时间仅为10min，续航能力达500km。2）智能驾驶：目前郑州郑东新区5G 智慧公交项目已建成17.4 公里的中运量公交线路（L3 级宇通U12 电动巴士），以及L4 级自动驾驶循环巴士线路（L4 级自动驾驶小宇），是全国首条实现商业化常态运行的智能驾驶公交线路，其中行驶的都是宇通智能驾驶客车。后续智能驾驶储备项目有望陆续落地，贡献利润。

   　　 风险因素：新冠疫情导致客车销售不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。