中际联合(605305)：全球领先的风电专用高空作业设备专家

　　高空作业设备“安全”属性强，公司为风电专用高空作业设备龙头。

   　　高空作业设备为保障作业人员生命安全的关键所在，下游客户品牌意识较强，且在风机成本中占比较小，下游厂商一般不会轻易更换供应商，故竞争格局稳定。公司在该领域深耕多年，国内市占率50%以上，毛利率长期维持50%以上，盈利能力较强；同时公司与西门子-歌美飒、维斯塔斯、GE 风能等全球风机龙头达成了合作关系，目前已经在印度、美国等市场有所突破，已经具备全球竞争力。

   　　受益全球风力发电行业高速发展，公司迎来发展机遇期。公司主要下游为风力发电行业，在公司的收入中占比高达99%以上，风电作为一种节能环保的新能源，随着“碳达峰”、“碳中和”的逐步推进，风电成长性较为确定；同时，风机大型化趋势明显，将进一步增加升降机、免爬器等高价值量产品的需求，使得公司在风电行业的“贝塔”之上获得客观的“阿尔法”属性，未来增长可期。

   　　公司依靠风电行业的技术积累与客户积累，扩展潜力大。多年来行业大浪淘沙，公司凭借优质的产品与周到的服务始终屹立不倒，依靠风电行业的积累，公司可向风电以外诸如电网、通信等行业扩张；公司与国内外风机、风力发电企业合作，积累了优质的客户资源，可向客户重合度较高的光伏等新能源领域进行产品开拓。

   　　盈利预测及投资建议。预计21-23 年业绩分别为2.33/3.26/4.21 元/股。

   　　综合考虑公司所处行业的空间、商业模式、竞争壁垒、业绩成长性等因素，结合可比公司的估值水平，我们认为适合给予公司22 年30 倍的PE 估值，对应合理价值97.8 元/股，给予“买入”评级。

   　　风险提示。市场竞争加剧；风电行业发展不及预期；海外贸易政策的不确定性。