通威股份(600438)：三季度业绩预增符合预期 硅料享受高景气

预告3Q21 盈利同比+22~31%，环比+34~43%

    通威股份发布9M21 业绩预告：预计2021 年前三季度实现归母净利润58~60亿元，同比增长74%~80%；对应3Q21 归母净利润28~30 亿元，同比+22~31%，环比+34~43%。

    我们认为利润同环比大幅增长主要受益于硅料环节高景气，硅料现货价格环比提升 20%（3Q21 现货均价~210 元/kg，对比2Q21~175 元/kg），且公司实现满产满销，贡献3Q高盈利。

    关注要点

    四季度硅料价格超预期继续上行，有望部分缓解原材料工业硅成本压力。月底以来，能耗双控对行业供给带来扰动，推动硅料报价继续向上，超出市场预期。

    根据硅业协会及行业数据，当前硅料成交均价上移至元千克、高位价格探至近元千克，较的元千克进一步提升，有望部分对冲成本端的工业硅涨价压力，看好公司四季度硅料盈利能力维持强劲。

    硅料作为年产业链供需最紧子环节，盈利高增确定性强。国内来看，集中式分布式政策多重利好，十四五光伏装机增速有望再上台阶；海外来看，我们看好平价时代，光伏电价止跌回升，组件价格需求弹性持续扩大。潜在需求旺盛背景下，我们预计年硅料供需或维持紧张（全行业硅料有效供给吉瓦，对应可满足终端装机吉瓦，仍为产业链最紧子环节之一），价格中枢有望落在元千克以上，高于年历史水平，硅料盈利能力有保障。公司硅料扩产进度领先，我们看好市占率进一步提升，充分受益于行业景气周期。公司硅料扩产计划稳步推进，2021 年底新增10 万吨产能，2022 年新增15 万吨累计达到33 万吨，扩产能耗指标均已落实，我们看好公司2021/22 年底硅料市占率达到18%/25%，持续提升巩固龙头地位。

    电池片盈利能力磨底，产品提价保持稳健经营。10 月9 日，公司官网公告新一期电池片价格，单晶PERC166/210 均来到1.12 元/瓦，较8 月30 日报价提升6分、8 分/瓦，若顺利向下游传导，有望保障电池片环节经营稳健。

    估值与建议

    考虑三季度业绩预告符合预期，我们暂时维持公司盈利预测不变，维持跑赢行业评级和目标价66.96 元，较当前股价有33%的上行空间。当前股价对应2021/22 年25x/19x市盈率；目标价对应2021/22 年33x/25x市盈率。

    风险

    原材料涨价幅度超预期，光伏需求不及预期。