广联达(002410)：业绩增长超预期 数字施工订单进入交付期

　　事件：公司发布2021 年三季报：前三季度实现总收入35.56 亿元，同比增长39.74%；实现归母净利润4.75 亿元，同比增长106.89%；扣非后归母净利润4.54 亿元，同比增长118.76%。

   　　业绩增长超预期，数字造价业务全面进入云转型：前三季度公司整体收入增长39.74%，收入增长超预期，分季度来看，Q1、Q2 和Q3 公司收入分别增长了49.89%、27.46%和45.66%。公司第三季度的营业收入保持快速增长，主要由于数字造价业务全面进入云转型，工程信息等增值服务业务增长明显。此外，数字施工业务前期合同进入交付期，收入逐步确认。前三季度公司整体毛利率87.46%，相比20 年同期下降2.68 个百分点，主要是因为公司解决方案类的成本有所上升。前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较去年同期下降了7.70、2.48、1.76、2.10 和1.36 个百分点，得益于公司云转型进入尾声且规模效应逐步显现，公司各项费用率大幅下降。受益于费用投入的减少，公司利润增速较大幅度高于整体收入增长。

   　　数字施工订单进入交付期，各项能力得到提升：施工业务上半年保订单，下半年保交付的战略效果显现：上半年新签合同额较20 年同期增长超过100%，但上半年数字施工业务实现收入3.18 亿元，同比下降5.32%；三季度公司加大施工业务的交付力度，三季度数字施工业务收入实现快速增长，带领前三季度施工业务累计收入实现较快增长。上半年新增数字施工项目覆盖8000 个，新增客户覆盖600 家，规模化拓展取得较大突破。新签合同中，项企一体化解决方案合同占比约15%；项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，其中劳务、物料合同均实现翻倍增长，集采合同占总合同金额的比重达到30%。数字施工业务继续夯实规模化能力、解决方案能力、客户经营能力，通过平台化发展实现业务突破。

   　　推出股权激励绑定核心员工利益：公司于三季度推出股权激励计划，向包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术骨干在内的351 名员工授予571万股限制性股票，授予价格为30.48 元/股。业绩考核目标为21-23 年的净利润分别不低于6.5 亿元、9.5 亿元、12.5 亿元。激励机制的推行有利于将公司利益与管理层紧密联系在一起，调动管理人员的积极性，共同关注公司的成长。

   　　盈利预测、估值与评级：维持公司21-23 年归母净利润预测分别为6.51、9.33和12.71 亿元。看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS 化转型的标杆企业，维持“增持”评级。

   　　风险提示：工程造价产品云转型不及预期；工程施工业务拓展不及预期；创新业务拓展不及预期；市场整体估值水平下降。