深度*公司*纳微科技(688690)：业绩增长强劲 研发继续储蓄增长力

　　公司发布2021 年第三季度报告。2021 年1 月-9 月，公司累计实现营业收入2.82 亿元，同比增长120.76%，实现归母净利润1.15 亿元，同比增长151.71%，实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比增长220.06%。单季度来看，2021Q3 公司实现营业收入1.17 亿元，同比增长135.17%，实现归母净利润0.50 亿元，同比增长220.51%，实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比增长242.70%。

   　　支撑评级的要点

   　　乘国内创新药研发火热的东风，填料国产替代急需突破。国内创新药产业在政策及产业现状的驱动之下蓬勃发展，填料作为药物生产过程中关键耗材曾受国外企业掣肘，尤其在贸易竞争环境不确定性及新冠疫情导致贸易输运受阻的大背景下，填料供应一直依赖进口的状态急需扭转。

   　　公司凭借潜心研究突破技术壁垒打破微球进口垄断现状，公司产品推广至恒瑞医药，复宏汉霖等国内一线创新药企，公司声誉度有望继续提升。

   　　修炼内功，需求端引擎公司业绩继续增长可期。纳微科技在微球粒径均一度的控制、微球孔径及孔道结构设计和表面改性等方面均有突破，且具备量产能力。尤其公司自身的 Protein A 生产技术可实现亲和层析软胶填料的全面放大生产，可以充分满足软胶市场国产替代的需求。从需求端来看，国内生物大分子药物研发在资本和政策的支持下蓬勃发展，随着进入商业化生产阶段管线数量的提高，对分离纯化所需的填料需求增长，公司产品需求量持续增长。

   　　积极开拓市场，并继续构建自己核心竞争力。公司持续加大产品宣讲和专业展会投入，加强销售团队建设、提高销售人员薪酬及绩效激励。公司后续研发动力十足，产品升级可期，并且随着研发投入的持续公司产品种类有望持续增加。

   　　估值

   　　公司前三季度业绩大幅增长，基于公司业绩公告，我们上调盈利预测，预计2021-2023 归母净利润1.38、2.11、3.27 亿元（此前预测2021-2023 归母净利润1.20、1.96、3.16 亿元），对应EPS0.35、0.53、0.82 元，维持增持评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　行业所在市场不达预期风险；医药行业政策风险；竞争恶化风险等