深度*公司*歌力思(603808)：主品牌稳健、新品牌快速成长 全年高增可期

　　公司发布2021三季报业绩，前三季度实现营收16.73亿元，同比+29.05%；归母净利润2.44亿元，同比-28.65%，随着公司多品牌矩阵更加完善、精细化运营管理体系、市局差异化多品牌矩阵，全年高增可期，維持买入评级。

   　　支撑评级的要点

   　　Q3单季度主品牌稳健增长，新品牌持续高增，Q4有望維持高增。2021公司单Q3收入5.73亿元、同比增长7.75%，2021年前三季度主品牌ELLASSAY收入同比增长11.68%至6.9亿元，维持稳健增长。前三季度Self-Porait和Laurel两个新品牌表现亮眼，Laurel品牌重视以门店为核心通过线上与线下多种方式提升品牌影响力，收入同比增长77.31%至1.64亿，实现大幅上涨；截至2021年9月末，self-portrati 铺数量达14家，在新开门店和天猫业务拉动下，收入快选增长1023.19%至1.22亿元，目前已经成为公司在天猫营收贡献最大的品牌。其他品牌Ed Hardy及Ed Hardy X.IRO前三季度营收为2.234.52亿元，同比+36.66/14.50%。

   　　盈利能力增强，控費能力提升，存货改善显著。公司2021年前三季度毛利率为66.37%，同比上升1.36pct，主要系终端零售转好、品牌力提升。

   　　前三季度销售费用率同比下降0.52pct至38.78%；管理费用率同比下降0.26pct 至 10.55%，控费能力表现亮眼。公司优化供应链，截至2021年9月末，存货周转天数同比加快27天至288天，存货周转效率显著提升。

   　　多品牌协同发展，长期空间广阔。公司持续优化多品牌结构，拓展国际化战略品牌，持续推进数字化系统赋能多品牌运营，提升品牌影响力。中长期国内高端时尚领域增长空间巨大，公司极具竞争优势的经营体系叠加多品牌、多品类集团化战略目标，有望持续提升公司綜合竞争力。渠道方面，线下有针对性地优化店铺形象、提高销售，线上定期开启宣导品牌形象的总部线上直播，为顾客提供丰富的消费体验和服务。

   　　估值

   　　当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为1.1元、1.3元、1.4元；市盈率分别为13倍、11倍、10倍，维持买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　门店拓展不及预期，转型升级不及预期，线上渠道增速不及预期。