深度*公司*金牌厨柜(603180)：再推激励 利益绑定 立足长期增长

　　公司发布股权激励计划，拟向激励对象授予股票期权300 万份，占公司当前总股份的1.94%，彰显出公司对长期发展的良好规划。公司已构筑多品类渠道布局，在近期利好政策催化下，市场份额有望继续扩大，上调至买入评级。

   　　支撑评级的要点

   　　发布股权激励计划，立足长远发展。此次股权激励方案拟授予激励对象股票期权300 万份，占当前总股本的1.94%，其中首次授予282.78 万份，预留17.22 万份。授予对象包括公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干等124 人。激励计划分两次行权，第一次行权条件为2022 年净利润同比增长不低于20%。第二次行权条件为2023 年净利润同比2021 年增长不低于44%。

   　　激励具备连续性，彰显长远发展信心。公司此次股权激励计划有三大看点。1）连续激励显示公司长远规划：公司自上市以来连续推出三次股权激励，对2018-2023 年业绩实行考核激励，上一期股权激励计划第一年已完成，预计2021 年业绩目标大概率可以完成。我们认为公司连续推出股权激励反映出公司对长远发展的良好规划。2）激励对象包含各大事业部核心骨干：此次股权激励对象为各大事业部高管以及核心骨干等124 人，体现出公司对多品类渠道发展的重视。3）激励费用摊销影响小：公司激励费用总计2058.64 万元，分三年摊销，对公司净利润变动影响较小。

   　　公司已构筑多品类渠道布局，有望依托近期利好政策扩大份额。公司同时发力“厨衣木门”业务，并积极拓展大宗及整装业务，形成多轮驱动之势。近期利好政策频出，我们认为家居家装下乡补贴、房地产行业良性循环等政策信号有望从提升刚性需求与消费能力的双重维度拉动家居需求加速释放，市场悲观预期有望得到缓解。在利好政策的催化叠加公司的激励推动下，公司作为家居龙头有望乘势而上，扩大市场份额。

   　　估值

   　　当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为2.1/2.7/3.4 元；市盈率分别为17/13/11 倍。考虑到近期房地产行业融资端政策拐点推动地产行业筑底，同时公司推出股权激励计划提升业绩确定性，上调至买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动