亚钾国际(000893)首次覆盖报告：产能扩张稳推进 钾肥景气正当时

　　核心观点

   　　全球钾肥行业迎来景气上行，价格持续上涨。今年以来，氯化钾国际价格持续上涨，尤其近半年连创新高。截至2021 年12 月24 日，温哥华FOB 现货价报627 美元/吨，同比上涨206%，近半年涨幅为99%。钾肥的价格上涨主要是由于全球市场供需错配引起的。需求方面，农产品价格上涨，农业种植积极性增强。供给方面，国际钾肥巨头新增产能有限，另外海外疫情反复，导致海运运力紧张。白俄遭美国制裁，进一步增加了市场对钾肥供应紧缺的担忧。综合以上多方面因素，预计2022年全球钾肥市场价格或将维持高位，行业景气依旧。

   　　亚钾国际专注钾肥业务，产能将迎来跨越式增长。业务方面，公司立足于亚洲，业务以钾矿开采、钾肥生产及销售为主。公司钾肥以海外业务为主，产品主要销售到东南亚市场。产能布局方面，公司目前产能为25 万吨，2020 年正式启动75 万吨扩建项目，2021 年年底正式投产。

   　　预计2022 年可实现100 万吨氯化钾产量规模。

   　　量价齐升的背景下，公司或将创造更大利润。一方面，由于公司产量迎来快速增长，另一方面，2021 年下半年全球钾肥市场高度景气，产品价格大幅上涨。在此背景下，公司业绩快速提升，2021 年前三季共实现营收4.29 亿元，同比增长53.1%；营业利润1.52 亿，同比增长391%。

   　　资源优势为公司长远发展提供了夯实的基础。首先，公司是国内钾肥出海企业的领先者，在老挝拥有35 平方公里钾盐矿藏，钾盐矿总储量10.02 亿吨，折纯氯化钾1.52 亿吨。另有约6.77 亿吨氯化钾资源正在收购中。其次，老挝钾矿资源储备丰富，且采矿成本低、交通位置便利。

   　　依托资源优势，公司规划未来3-5 年内打造300 万吨产能，为长远发展奠定夯实的基础，向国际级钾肥供应商的发展目标稳步迈进。

   　　投资建议

   　　氯化钾国际价格持续上行， 公司业绩有望持续增长。预期2021/2022/2023 年公司营业收入分别为6.13/ 32.54/36.37 亿元，归母净利润分别为8.07/11.40/13.05 亿元（2021 年含6.28 亿元的非经常性损益）。

   　　结合行业景气上行和公司产量大幅提升，看好公司的发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

   　　风险提示

   　　海外疫情反复、资产重组的不确定性、钾肥价格波动、汇率变动。