极米科技(688696)点评：国内智能微投快速增长 极米市占率持续提升

事件

    12 月28 日，洛图科技发布11 月智能投影线上销售数据，11 月中国智能投影市场线上销量为53.3 万台、同增17%、环增182%；销售额为15.4 亿元、同增30%、环增286%。双十一大促带动国内投影仪单月销量创历史新高。

    经营分析

    2021 年中国智能投影市场快速增长，极米市占率进一步提升、双十一再创佳绩。1）2021 年前三季度中国智能投影市场销量达94.7 万台、同增20%，销售额为21 亿元、同增35.8%。预计2021 年中国智能投影市场销量达479 万台、同增29%，销售额将突破100 亿元。2）11 月极米线上销量突破15 万部、占DLP 投影仪市场的比例超40%，双十一期间极米全网GMV 突破8 亿元、同增超90%， H3S、Z6X 单品GMV 均突破2.5 亿，4K投影旗舰RS Pro2 单品GMV 突破8 千万。

    首次股权激励绑定核心人员利益，彰显长期增长信息。1）9 月公司首次授予股权激励，其中公司股票期权激励对象为8 位高管和58 位骨干人员（包括董事长、总经理），行权价格为557 元，行权条件为2023、2024 年营收相较于2021 年增长不低于70%、100%；公司限制性股票激励对象为96 位中层及骨干人员，授予价格为180 元，行权条件为2022~2024 年营收相较于2021 年增长不低于20%、30%、40%。2 ） 估算本次股权激励2021~2025 年计提费用0.2、0.8、0.76、0.56、0.22 亿元。

    展望未来，行业增长+份额提升构筑公司主成长线，海外业务积蓄增长动能。1）智能微投兼具便携化、大屏化优势，当前租房场景和对大屏电视的渗透率均不足10%，行业仍在快速成长。2）公司是消费级投影仪行业绝对龙头，2020 年市占率达27%、远超同业，公司产品在易用性和画面质量上的综合表现领先行业，未来份额有望持续提升。3）海外智能微投市场尚为蓝海，DLP 智能微投有望快速渗透，公司率先布局海外市场积蓄增长动能。

    投资建议：我们预计公司 2021~2023 年业绩为 4.4、6.6、9.8 亿元，同增65%、48%、48%，给予公司目标价 789 元（60*2022EPS），维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、市场不及预期、核心零部件缺货或涨价风险。