洪城环境(600461)：深入布局固废产业 加快构建环保全产业链

公司成立之初主营供水业务，发展至今逐步成为集供水业务、污水业务、清洁能源、环境治理业务为一体的综合公用事业平台。2021 年3 月与长江生态环保就长江大保护达成战略合作协议，全面参与实施长江经济带生态环境修复。2021年8 月公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式收购水业集团持有的鼎元生态100%的股权，快速切入固废处理领域，业务范围进一步扩张，有望构建环保全产业链。

    业绩持续高增长，毛利率稳中有升。公司2021 年前三季度实现营业收入56.6亿元，同比增长22.9%，实现归母净利润6.4 亿元，同比增长22.4%，业绩保持较高增速。前三季度综合毛利率25.3%，同比增长0.04pct。期间费用率9.3%，同比降低0.34pct，费用管控得当。

    战略合作三峡，共抓长江大保护。2021 年3 月公司公告与三峡集团子公司长江生态环保集团签署《战略合作协议》，将在江西省及周边省份区域开展深入合作，以城镇污水处理为切入点，全面参与实施长江经济带11 省市生态环境修复，促进构建长江大保护新模式。此外，2021 年4 月中央第四生态环境督察组到江西南昌督察，指出南昌水环境防治的三大问题，推动了江西省流域综合治理进程，预计会给公司带来巨大的市场需求，迎来发展机遇。

    收购固废领域优质标的，致力于成为环境综合服务商。公司已经形成供水、污水处理、天然气、固废四大业务板块，此次拟通过发行股份及支付现金方式购买水业集团持有的鼎元生态100%的股权，新增垃圾焚烧等固废业务，预计将为公司注入发展新动力，并助力公司从区域性环保业务提供商转变为城市环境综合治理服务运营商。同时，“碳中和”政策稳步推进下，利好固废处理行业，固废处理行业的发展预期将保持较高景气度。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司与三峡集团实现战略合作，共抓长江大保护，将为公司带来发展新活力。同时收购固废领域优质标的丰富公司业态，盈利确定性将进一步提升。我们预测公司2021-2023 年分别实现归母净利润8.2/10.1/11.6 亿元，对应的市盈率为9.3/7.6/6.6 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：项目进展不及预期、政策变动、市场竞争加剧、融资环境收紧等风险。