比亚迪(002594)12月产销快报点评：产品矩阵精准卡位 多维技术全面赋能 龙头地位难以撼动

　　事件概述：公司发布2021 年12 月产销数据，12 月汽车产量为9.73 万辆，同比+71.97%/环比-1.08%；12 月汽车销量为9.91 万辆，同比+75.97%/环比-0.64%。

   　　分析与判断：

   　　短期销量受疫情影响基本结束，新能源汽车需求持续强劲。比亚迪12 月新能源汽车产量为9.2 万辆，同比+218.64%/环比+0.89%，销量9.39 万辆，同比+225.73%/环比+2.30%。其中纯电动销量4.83 万辆，同比+148.01%/环比+3.42%；插电式混合动力销量4.45 万辆，同比+448.64%/环比+1.12%。2021 年全年新能源累计销量为60.38 万辆，同比+218.3%。12 月下旬公司西安汽车生产基地产量一定程度上受疫情影响，12 月份整体出现产销错配，截至目前西安基地生产已基本恢复正常，短期产能压力得以缓解，新能源汽车需求持续强劲。

   　　王朝系列加速迭代，海洋系列开启增量，产品矩阵精准卡位，新能源龙头地位难以撼动。王朝系列以唐、汉切入新能源高端市场，汉作为公司高端化战略核心车型，2021 年1-11 月销量达10.4 万台，在20-30 万电动车市占率约15%，竞争优势显著。秦、宋新能源分别快速抢占15-20 万轿车及10-15 万SUV 市场，产品定位清晰，细分价格带竞争优势突出。秦新能源2021 年1-11 月销量达16.4 万台，占15-20 万新能源轿车82%；宋新能源2021 年1-11 月销量达9 万台，占10-15万新能源SUV 91%。公司持续加强混动研发及产品布局，DM 车型在公司新能源销量占比由2020 年27%提升至2021 年46%。海洋战略进一步完善公司产品矩阵，以海豚布局10 万以下纯电A0 级，高性价比与年轻化元素抢占细分市场，持续贡献增量。2021 年1-11 月公司新能源销量占自主新能源约23%，2022 年公司新车储备丰富，预计纯电元Plus、宋Pro DM-i、驱逐舰 05 等多款新车型齐发，有望带动公司新能源销量突破百万规模。公司产品矩阵丰富，卡位精准，新能源龙头地位难以撼动。

   　　电动智能化强研发，多维技术构筑核心壁垒，充分受益于电动车加速普及。BNA架构下的DM 技术与E 平台赋能产品核心竞争力，动力电池与半导体技术以较强竞争优势领先行业。高经济性DM-i/高动力性DM-P 技术铸就公司混动领域龙头地位；高集成、高效率、高智能电动平台E3.0 助力比亚迪领跑智能电动车；新能源汽车核心零部件刀片电池、IGBT 技术树立行业技术标杆，强研发全方位技术赋能产品，有望带动公司量价齐升，充分受益于电动车加速普及。

   　　投资建议：受芯片短缺及疫情因素影响，我们下调21 年预测归母净利润，上调22 年、23 年预测归母净利润。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为45.30/87.48/127.16 亿元，对应当前股价PE 分别为172/89/ 61 倍。公司在混动和纯电市场全面发力，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：芯片供应缓解不及预期，乘用车复苏不及预期，产品落地不及预期。