行动教育(605098)：2021年业绩预增亮眼 订单充足支撑后续增长

事件：公司2021 年营收同增37%-45%，归母净利润同增50%-69%。

    公司发布2021 年年度业绩预增公告，预计营收同增37.3%-45.2%至5.20-5.50 亿元；归母净利润同增49.9%-68.7%至1.60-1.80 亿元；归母扣非净利润同增31.4%-51.2%至1.33-1.53 亿元。业绩增长主要原因为：1）上市后品牌影响力提升，市场开拓及经营情况良好；2）公司组织规模扩大，培训和咨询业务订单量充足。

    管理培训业务密集开课，合同负债增长提供业绩增长确定性。公司核心《校长EMBA》和《浓缩EMBA》分别已完成第57 期和第432 期开班，2021 年开班节奏相较2019-2020 年有较为明显的提速。公司培训和咨询业务订单充足，截至2021Q3，公司合同负债环比增长3.5%至7.12 亿元，相较2020年末的6.41 亿增长11.1%。伴随学员消课，未来业绩成长性及确定性突出。

    营销团队持续扩充，强化公司品牌影响力。公司2021 年上市后在营销端持续发力，销售团队加速扩容，线下渠道已覆盖全国近30 个省会及经济发达城市，加强市场拓展以及对客户的触达与转化。品牌方面，公司成功上市使得自身品牌影响力得到加强，客户的数量和质量取得提升。此外，公司通过品牌广告投放等方式提升品牌知名度，并积极举办“企业家校长节”等活动，打造校友圈子，强化品牌形象，提升学员的转介绍及复购率。

    开拓行动数字商学院SaaS 平台，延长客户服务周期。公司业务体系层层递进，强化客户粘性。基于短期/长期培训课程、小班课和管理咨询业务，公司可将对单一企业客户的服务周期延长至数年。此外，公司自主研发SaaS平台，于2021 下半年正式推出行动数字商学院，为企业提供一整套组织学习解决方案，进一步深挖客户价值，提升客户粘性。

    投资建议。公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院，管理培训业务在研发体系、师资师资、渠道建设等方面具备核心优势，上市后实现团队扩容，品牌力进一步提升，用户粘性得到提升，一体两翼发展可期。根据公司2021年业绩预告，我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测1.61/2.02/2.51亿元，同增51.0%/25.5%/23.9%，现价对应PE 30/24/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：经济形势变动影响企业管理培训需求；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期；疫情复发风险。