广汽集团(601238)：四季度表现超预期 静待2022高速增长

　　事件：公司发 布2021业绩预告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为66 亿元至76 亿元，与上年同期相比，增长约11%至27%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约为56 亿元至67 亿元，与上年同期相比，增长约16%至39%。

   　　四季度业绩超预期。公司四季度实现归母净利润13.2-23.2 亿元，环比有望提升39%-145%，同比也有望提升37%-140%。公司2021 年全年合计销量214.4w 台，同比+4.92%；单四季度实现销量65.07w 台，同比+2.21%。11、12 月随着芯片逐渐恢复，产销向上，同比均实现正增长，其中广汽丰田、广汽自主乘用车、埃安新能源表现优异。其中丰田良好的销量带来投资受益相对提升，而广汽自主的高毛利车型如GS4, M8 销量均实现同比提升，产品结构优化，带来利润率的提升。

   　　2022 年，广丰有望一骑绝尘。我们预计广汽丰田销量将迎来拐点，叠加广丰在中国迎来的一轮产品周期，未来两年广丰销量将会持续超越行业整体，成为燃油车内卷时代的最大赢家之一。2021 年下半年开始，广丰推向市场凌尚、塞纳、威飒、锋兰达四款产品线扩张产品，使得广丰的产品线扩展到一个新的级别，这四款车型均价均在目前广丰产品均价之上，新车型上量也将会使广丰盈利水平达到一个新的高度。

   　　广汽埃安&传祺共同发力，2022 继续加码。广汽新能源埃安品牌2021 年新投放AION Y, AION S PLUS, AION V PLUS 三款车，to C 端销量稳步提升，全年实现12w 台销售，同比大增101.8%。2022 年1 月初AION LX PLUS 正式上市，续航里程高达1008km，摆脱续航焦虑，带来2022 年的新增量。传祺品牌：影豹定位走量车型，填补产能；GS4,GS8,M8 定位中高端盈利车型，优化产品结构，2022 产品线新上一个级别，进入上升通道。

   　　投资建议：广汽埃安2021 年表现靓丽，新车投放速度加快；合资品牌明年新车周期也将更上一层。 自主和合资品牌的新车周期会成为明年的收入和业绩弹性，我们预计公司2021/2022 年归母净利润分别为71 亿元/100 亿元 ，对应PE 估值分别为21 倍/15 倍，给予“买入”

   　　评级。

   　　风险提示：乘用车行业销量不及预期，终端优惠幅度大于预期，芯片影响汽车产量