顾家家居(603816)：利润符合预期 持续推进品类融合、渠道提效

　　投资要点：

   　　公司发布2021 年业绩预增公告，符合预期。预计2021 年实现归母净利润16.50-17.30亿元，同比增长95.2%-104.6%（还原2020Q4 商誉减值4.84 亿元后，同比增长24.1%-30.1%），扣非归母净利润14.20-15.00 亿元，同比增长140.4%-154.0%（还原基数后同比增长32.1%-39.5%）；其中21Q4 单季实现归母净利4.12-4.92 亿元，还原商誉减值后同比增长28.8%-53.8%，扣非归母净利润3.07-3.87 亿元，还原商誉减值后同比增长25.2%-57.8%。考虑到2020Q3 公司收到的投资分红约5100 万元，公司扣非归母净利润增速明显快于归母净利润增速，实际经营质量进一步优化。

   　　内销多品类融合推进，渠道改革提升效率。1）多品类多品牌迈向大家居：经过多年培育，公司多品类多品牌的大家居战略基本成型，休闲沙发基本盘保持稳定增长，功能沙发、床垫、定制三大高潜品类逐渐培育成熟，目前功能铁架实现约30%自产，降本同时提高自主设计能力，床垫推出IDEEP、深睡等高端系列，品牌力持续深化，定制业务盈利模式初步探索成功，推出千店计划，渠道进入进攻期；Natuzzi、Rolfbenz、顾家、天禧派多品牌矩阵，差异化定位，拓展价格带，单品类提高市占率。2）渠道改革提质增效，赋能渠道：2018 年以来公司持续推动区域零售中心改革，缩短决策层级，前置渠道管理和营销职能，赋能终端渠道，同时公司积极推进“1+N+X”的店态扩张战略，积极推动单店向融合店、大店模式转型，渠道深耕的同时，迎合消费者一站式购物需求，提供软体全品类或软体+定制的综合解决方案，推动品类融合，品类间相互引流带单。2020 年公司开始推进仓配服体系建设，帮助经销商聚焦前端获客成交的运营职能，减轻服务压力。

   　　数字化持续推进，加强终端沟通效率，推动零售转型。2021 年公司实现门店信息化全覆盖，有效减轻终端服务及管理压力，并提高总部和终端的沟通效率，精准安排营销活动，优化排产，加强消费者洞察。分品类设立产品中台，提升产品力，进一步打造消费者品牌。

   　　公司数字化持续赋能终端：1）数字化媒体投放，积极推动抖音、微信短视频等新媒体投放，提高品牌曝光率，做厚潜客池。2）新流量管道，数字化系统及时获取公私域流量，实时引流向门店。3）营销工具，公司的三加一小程序（三为顾家图集、3D 设计图和用户实景图，一为微购会）为导购和终端门店提供了线上主动营销的工具，实现线下和线上的有机结合，推动获客成交。

   　　外贸组织架构变革，利润端存在一定弹性。2021H2 公司组织架构上推动产研销、人财物一体化整合，重塑外贸价值链。2021Q4 以来人民币新一轮升值，外贸业务承受较大汇兑损失压力，但公司整体利润基本符合预期，后续随出口成本运费压力缓解，利润端存在一定弹性。