滨江集团(002244)：深耕浙杭稳步开拓 销售高增逆势成长

　　推荐逻辑：1）销售金额高速增长，排名提升至第22位，产品优质溢价卓越。2）积极拿地土储充沛，聚焦浙杭稳步开拓，核心城市贡献突出。公司聚焦杭州、深耕浙江，并眼华东稳步扩张。3）三道红线维持绿档，融资渠道多样，融资成本持续下降，平均融资成本为4.9%，发展动能强劲。

   　　经营业绩快速增长，财务稳健发展良好。2021Q1-3公司实现营业收入244.4 亿元，同比增长89.4%；归母净利润13.2 亿元，同比增长49.1%。截至2021 三季度末，公司合同负债为906.6 亿元，同比增长10.7%，结算资源充足，未来业绩增长确定性强。2021 年上半年末公司净资产约为190.67 亿元；公司剔除预收账款资产负债率、净负债率、现金短债比分别为69.13%、91.24%、1.62，均优于监管水平，属于绿档房企。2021H1 公司平均融资成本为4.9%，较2020年末下降0.3pp，远低于同行业平均水平。公司实控人持续增持，彰显公司发展的信心。

   　　销售金额高速增长，产品优质溢价卓越。2021 年公司实现销售额1691 亿元，位居行业第22 位；同比增长24%，位居2021 年销售额TOP50 房企同比增速第5位。2021H1 实现权益销售434.3 亿元，同比增长63.8%，销售权益比例为49.4%，同比上升1%。业绩与行业地位同步攀升公司未来发展提供稳固基础与强劲动力。

   　　积极拿地土储充沛，聚焦浙杭稳步开拓。截至2021 上半年末，公司新增土地储备面积94 万平方米，累计土地储备面积617 万平方米；新增土储计容建面234万平方米，累计土储计容建面803 万平方米。公司土地储备可售货值约2780亿元，从区域分布看，上半年杭州区域业绩贡献最大，占比 67%；浙江非杭州区域和浙江省外土储可售货值销售占比分别为16%和17%，省外较上年同期上升 23pp，深耕布局依旧显著，但区域销售更加均衡。

   　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为30.73/38.71/46.65 亿元，增速分别为32.02%/25.97%/20.52%。考虑到公司销售增长强劲，我们给予2022 年业绩6倍估值，对应目标价7.44 元，首次覆盖，给予“买入”

   　　评级。

   　　风险提示：竣工交付低于预期、销售及回款不及预期、政策调控加强等。