健康元(600380)：扣非净利润略超预期

　　业绩预览

   　　预告归母扣非净利润同比增长18-28%

   　　公司公告预计2021 年归母净利润为12.55-13.67 亿元，同比增长12%-22%，预计2021 年归母扣非净利润为11.41-12.37 亿元，同比增长18%-28%，归母扣非净利润略超我们预期，主要由于主营业务增长超预期。

   　　关注要点

   　　单四季度扣非净利润继续提速。2021 年1-3 季度，公司扣非净利润同比增长14.45%，单3 季度扣非净利润同比增长52.36%。公司预计2021 年4季度，扣非净利润将同比增35.65%-94.46%至2.21-3.17 亿元。

   　　吸入制剂产品销售快速增长，我们认为全年趋势有望维持。2021 年1-3 季度，公司呼吸制剂产品收入2.74 亿元，同比增长957.88%。截至2022 年1 月，公司披露硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产，阿地溴铵吸入粉雾剂（2.2 类）获得临床试验批准；药物临床试验登记与信息公示平台显示，妥布霉素吸入溶液（2.4 类）和富马酸福莫特罗吸入溶液（3 类）已完成Ⅲ期临床试验阶段；富马酸福莫特罗吸入气雾剂（2.3 类）和莫米松福莫特罗吸入气雾剂（3 类）也开启了临床试验。

   　　深耕发酵领域，研发平台升级改造。公司旗下河南省健康元生物医药研究院于2020 年10 月注册成立，先后建立了工业菌种选育、合成生物学、生物催化、发酵放大、产物提取和生化原料药等6 大研发平台。在研方向主要包括：1）生化原料药，2）微生物药物相关的医药中间体，3）绿色原料药及生物药中的酶。

   　　估值与建议

   　　我们维持2021 年和2022 年每股净利润预测0.68 元和0.82 元不变，首次引入2023 年每股净利润预测0.97 元，分别同比增长16.0%、19.9%和19.0%。当前股价对应2022/2023 年15.7 倍/13.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和16.00 元目标价，对应19.6 倍2022 年市盈率和16.5 倍2023年市盈率，较当前股价有24.9%的上行空间。

   　　风险

   　　吸入制剂产品销售不及预期；产品研发进展不及预期。