北方华创(002371)：回首2021年业绩超预期 展望2022年百尺竿头有望更进一步

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   　　公司1 月16 日下午发布2021 年度业绩预告，预计2021 年实现营业收入84.78-109.01 亿元，同比增长40%-80%。归母净利润9.40-12.08 亿元，同比增长75%-125%。扣非后归母净利润6.90-8.87 亿元，同比增长250%-350%。其中第四季度实现营业收入23.05-47.28 亿元，同比增4%-113%；归母净利润2.81-5.50 亿元，同比增长34%-161%；扣非后归母净利润1.64-3.61 亿元，同比增长631%-1507%。

   　　简评

   　　受益下游需求旺盛，电子工艺装备、元器件业务均实现较高增长①整体业绩：以中值计算，2021 年公司实现营业收入、归母净利润分别为96.90、10.74 亿元，同比提升60%、100%，均超市场预期。公司业绩优异主要受益于半导体装备及电子元器件业务需求持续向好以及新老产品研发投入，不断提升产品占有率。

   　　②盈利能力：以归母净利润、扣非后归母净利润中值计算，公司2021 年归母净利率、扣非后归母净利率分别为11.08%、8.13%，较2020 年分别提升2.22、4.88 个百分点。公司盈利提升主要为两方面原因：一是更高毛利率的半导体装备收入占比进一步提升，带动公司整体毛利率上行；二是随着公司营收规模快速提升，规模效应下研发等费用率将进一步下行。展望未来，随着产品结构持续优化、规模效应进一步凸显，公司盈利能力将进一步提升。

   　　定增项目稳步推进，持续加大半导体设备产能扩张与新设备研发①2021 年11 月3 日公司完成非公开发行A 股股票，共募集资金85 亿元，分别投向半导体装备产业化扩产项目（四期）、高端半导体装备研发项目、高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）、补充流动资金四个项目。

   　　②半导体装备产业化基地扩产项目（四期）使公司新增2000 台半导体装备产能，预计达产后为公司新增每年74.6 亿产值。此外，公司将引入智能制造与智能仓储，进一步提升其生产效率、产品质量；高端半导体装备研发项目将为先进制程等领域提供有力资金支持。

   　　国内外晶圆厂高强度扩产+半导体设备国产替代，国产半导体设备进入快速放量期①从全球范围看，芯片供不应求驱动国内外企业加大芯片产能扩张，带动设备市场上扬。就海外而言，以台积电为例，最新法说会预计其2022 年资本开支为400-44 亿美金，较上年提升33-47%；就国内而言，以中芯国际为例，已经放出的北京、上海、深圳等24 万片28nm 及以上工艺晶圆扩厂项目陆续开工，将在2022 年及未来逐步扩产，驱动设备市场需求进一步上扬。晶圆制造厂建厂扩产将直接驱动半导体设备市场空间持续扩张。根据SEMI 数据，2021 年全球半导体设备市场有望达到1030 亿美金，续创2020 年新高，并预计该市场将进一步扩大至1140 亿美金，其中中国台湾、中国大陆、韩国三地为全球前三大地区。

   　　②受益于国产化率提升，国产半导体设备公司有望实现更高增长。受中美贸易摩擦、全球供应链不稳定、国产半导体设备性能持续提升等多因素影响，国内半导体设备国产化率持续提升。根据中国电子专用设备工业协会数据，2020 年国产半导体设备在国内市场占有率已达11.7%，较2019 年提升1.9 个百分点。其中国产刻蚀机、CMP、PVD 等设备占有率均超10%，干法去胶、快速热处理设备等市占率达80%，均反映出国产半导体设备占有率持续提升，使得国产半导体设备公司有机会实现高于行业的增速。

   　　产品品类拓展叠加份额提升，公司有望实现超越行业平均增长①公司现有半导体设备涵盖刻蚀、CVD、PVD、ALD、炉管、清洗六大品类，可覆盖单一晶圆制造产线20%以上设备。目前公司通过横向提高工艺覆盖度+纵向加大先进制程设备研发，共同提升其可覆盖市场空间。

   　　②原有产品进入放量期，公司产品市占率稳步提升。截至2021 年12 月，单一客户采购公司12 英寸刻蚀机、PVD、立式炉、SiC 长晶炉分别超过100 腔、100 腔、100 台、100 台，多款产品进入放量阶段，反映出公司产品在客户端占有率持续提升。

   　　投资建议：行业维度，就行业景气度而言，国内外主要晶圆制造企业均进一步加大资本开支力度，其中国内主要企业产能扩张进入放量期，设备支出增速有望高于全球平均水平，以上均将拉动半导体设备需求持续向好；就国产替代而言，受中美贸易摩擦、疫情下供应链紧张等多因素影响，内资晶圆厂半导体设备国产化率进一步提升；公司维度，电子工艺装备业务尤其是半导体设备持续加大新产品开发，一方面横向拓展设备工艺覆盖度，另一方面纵向开展先进制程设备研发，共同提升公司可覆盖市场空间。此外公司还通过优化原有产品性能、产品组合销售等方式持续提升其市场占有率。判断公司2021-2023 年实现收入分别微96.02、140.94、188.26 亿元，实现归母净利润分别为10.40、16.26、24.00 亿元，同比增长93.8%、56.3%、47.6%，维持“买入”评级。

    风险提示：中美贸易摩擦风险、海外零部件供应紧张风险、部分产品验证进度风险