上海家化(600315)2021年业绩预增公告点评-业绩大超预期 盈利能力大幅提升

根据公司业绩预增公告,公司预计2021 年业绩大超预期,盈利能力大幅提升。 “线上”+“线下”双轮驱动显著推动主营业务增长;电商渠道精细化运营,多平台实现同比快速健康增长;新零售渠道盈利能力改善引领线下增长。维持目标价55 元,维持“增持”评级。

    业绩大超预期,盈利能力大幅提升。公司发布业绩预增公告:公司预计2021年实现营业收入76.6 亿元/+9%(未经审计,下同),归属净利润6.65 亿元/+52%,扣非归属净利润6.88 亿元/+74%。2021Q4 单季,公司实现营业收入18.3 亿元/+9.8%;归属净利润2.35 亿元/+99%;扣非归属净利润2.14 亿元/+79%。公司2021 年归属净利率达8.6%,同比2020 年大幅提升2.5pcts,其中2021Q4 归属净利润率同比大幅提升5.7pcts 至12.8%。

    保持战略定力,围绕“123 经营方针”。以消费者为中心,品牌创新,渠道进阶,在文化、系统与流程和数字化方面不断努力,克服2021 年下半年以来公司海外业务、特渠业务受到短期不利因素带来的影响,渠道端以电商业务为引领,品牌端聚焦护肤品类,仍然取得良好经营成果。报告期内,公司坚持差异化的品牌发展策略,护肤品类作为公司定位的高毛利快速发展品类,取得快速增长。

    精细化多平台布局线上渠道;新零售业务优化线下盈利结构。电商渠道以精细化运营推动多平台布局,尤其是2021 年下半年实现同比快速健康增长:其中天猫平台通过加强布局店铺自播进一步丰富直播矩阵,保持稳健增长的同时提升了运营能力;京东、拼多多及兴趣电商平台均呈现增长。公司积极拓展新零售业务,减缓了线下流量下降对主营业务的影响;百货渠道通过柜台优化以及四季SPA 线上化成功改善盈利能力;CS(化妆品专营店)渠道在传统CS 业务、屈臣氏业务均取得快速增长。

    风险因素:新品销售不达预期;新锐品牌分流;营销投入侵蚀业绩;大股东或管理层变动导致经营策略不稳定。

    投资建议:根据公司2021 年业绩预增公告,上调2022-2023 年营收预测至87.4亿/98.7 亿元(原预测为87.0 亿/98.3 亿元),上调2023 年归属净利润预测至8.7 亿元(原预测为8.3 亿元),参考化妆品行业估值水平,给予公司2022 年56x PE,维持目标价55 元,维持“增持”评级。