万华化学(600309)：21年净利预计同比增139%-151% 海外化工品行情高涨 积极进军新材料领域

　　公司公告，预计21 年归母净利润240 亿元到252 亿元，同比增长139%到151%。第四季度实现归母净利润44.58 亿元—56.58 亿元，同比增长-4.99%-20.59%。2021 年全球经济复苏，市场需求提振，化工产品价格提升。

   　　公司MDI 技改、乙烯等新产能、新装置投产，聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品量价齐升，经营业绩同比上年实现大幅增长。

   　　欧洲市场聚氨酯及氯碱产品价格持续上行。2021 年末欧洲市场烧碱、PVC的价格上升为950 美元/吨、2027 美元/吨，分别增长了17.00%、75.35%。

   　　2021 年末，欧洲MDI、TDI 市场价格分别为3308 美元/吨、3460 美元/吨，分别增长了45.53%、2%。我们认为，海外化工品价格上升主要因为疫情后全球需求复苏明显，但部分海外装置受疫情、极寒天气等影响供应受限，整体化工产品供不应求所致。

   　　资本开支持续扩张，围绕聚氨酯、石化、新材料主业发展。万华目前已形成产业链高度整合，深度一体化的聚氨酯、石化、新材料及精细化学品三大产业集群。2021 年，公司计划投资200 多亿元资金在重大在建项目上，其中在聚氨酯（MDI/TDI/聚醚等）及配套项目上投资61.7 亿元、新材料（尼龙12/PC/双酚A/TPU/可降解塑料等）及配套项目上投资72.8 亿元、精细化学品（IPDI/合成香料/MIBK/IPDA/TMP/有机硅等）及配套项目23.9 亿元以及47.4 亿元在石化产业链（MMA/IB/DIBE/NPG/POCHP 等）项目上。

   　　抓住行业机遇，积极进军锂电材料等新领域。万华化学不仅围绕自身产业链上下游布局，同时积极紧跟行业趋势，进军锂电池材料等新领域。根据我们统计，2021 年4 月，万华化学锂离子电池材料研发中试项目报批前公示。

   　　该项目拟投资7365 万元，在烟台卓能锂电池有限公司现有厂区进行电池材料的小试开发及中试研发。2021 年9 月，万华化学（四川）有限公司《年产5 万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目》环境影响评价进行第一次公示。

   　　该项目主要新建5 万吨/年磷酸铁、5 万吨/年磷酸铁锂及配套装置。2021 年11 月，万华化学（四川）有限公司年产8 万吨NMP 项目环境影响评价第一次环评公示，拟在四川省眉山高新技术产业园区新建年产8 万吨NMP 项目。

   　　盈利预测。我们预计公司2021-2023年净利润分别为251.07、268.49、288.49亿元，对应EPS 分别为8.00、8.55、9.19 元/股，给予2022 年12-15 倍PE，合理价值区间为102.6-128.25 元，维持优于大市评级。

   　　风险提示。MDI 产品价格下跌；新项目进度低于预期。