华润微(688396)：预告符合预期 关注SIC产品进展

4Q21 业绩预告符合预期，2021 行业景气推动业绩高速成长

    华润微公布业绩预告：预计4Q21 归母净利润为5.25-5.49 亿元，同比增长90-98%，中位数为5.37 亿元，同比增长94%。4Q21 扣非归母净利润为4.86-5.11 亿元，同比增长93%-102%，中位数为4.99 亿元，环比下降7%。公司四季度归母净利润预告符合我们此前预期（5.49 亿元），主要受益于2021 年功率半导体及代工行业高景气。我们维持21-23 年归母净利润预测22.33/23.50/24.75 亿元不变, 对应EPS1.69/1.78/1.87 元， BPS9.71/11.42/13.22 元，维持“买入”，下调目标价至70.00 元（前值93.00元），基于2022 年6.13 倍PB，考虑到华润微功率半导体行业的龙头地位，高于2022 年行业wind 一致预期均值（6.01 倍PB）。

    2022 年展望：关注景气度、产能爬坡与SiC 产品进展

    展望2022 年，1）我们预计公司重庆12 英寸产线有望于2022 年开始爬坡，1 期产能规划为30K/月，12 英寸项目建设达产后，有望进一步提升公司在功率半导体领域的产能地位与竞争力，增厚公司收入；2）功率器件端虽然消费端供需有所缓解，但高压MOS 与IGBT 仍然紧缺，制造端2022 年晶圆代工和封测产能利用率有望维持较高水平，建议关注公司功率、代工两大业务景气度。3）公司已推出SiC MOSFET 新品，主要应用于新能源汽车、工业、光伏等领域，我们看好SiC 等收入占比快速提升，推动产品组合改善。建议投资人关注其SiC 产品客户导入进展。

    股权激励计划增强公司凝聚力，利好公司长期成长

    公司于2021 年12 月25 日发布公告拟实施限制性股票股权激励计划，本次股权激励计划拟向激励对象授予不超过1,506.98 万股的限制性股票(约占公司总股本的1.14%）,行权价为34.10 元，首次授予计划共计1300 人。人才资源是公司的核心竞争力之一，我们认为此次计划1）有助于激励核心管理层及技术人员，提升团队凝聚力、稳定性及运营效率，2）展示公司对2022-2024 年业绩稳健成长的信心。

    维持21-23 年盈利预测不变，下调目标价至70.00 元

    基于对当前半导体制造业景气度维持高位及公司重庆厂投产预期，我们维持21-23 年归母净利润预测22.33/23.50/24.75 亿元,对应EPS1.69/1.78/1.87元，BPS9.71/11.42/13.22 元，维持“买入”评级，下调目标价至70.00 元（前值93.00 元），基于2022 年6.13 倍PB，考虑到华润微在功率半导体的龙头地位，高于22 年行业wind 一致预期均值（6.01 倍PB）。

    风险提示：半导体行业进入下行周期的风险，新技术及产品研发不达预期的风险。