凯莱英(002821)2021年业绩预增点评：再加速 看好2022年延续加速

投资要点

    预增：收入和利润端略超预期

    2021 预增：2021 年预计实现收入45.05-46.62 亿（YOY 43%-48%），归母净利润10.40-10.76 亿（YOY 44%-49%），扣非净利润9.08-9.40 亿（YOY 41%-46%），按季度看2021Q4 实现收入16.75-17.30 亿（YOY 57%-62%），归母净利润3.45-3.81 亿（YOY 59.72%-76.39%），扣非净利润3.12-3.44 亿（YOY66.84%-83.96%），略超我们先前预期。

    增长强劲，加速再确认

    扣除汇兑影响，2021 全年和2021Q4 收入YOY 分别为52%-57%和62%-67%，展示公司业务强劲的增长势头。单季度看，2021Q4 收入和归母净利润YOY 均环比Q3（收入和归母净利润YOY 分别为42.34%和39.30%）再次加速，验证我们先前对于2021 年收入和净利润加速判断（参考我们先前报告《凯莱英：订单产能共振，业绩加速确定20210510》、《四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开20210726》）。

    CDMO 和新兴业务齐头并进，2022 年加速仍可期根据业绩预告：小分子CDMO2021 年收入YOY 达到45%+（扣除汇兑影响YOY50%+），其中2021Q4 收入YOY 65%+（扣除汇兑影响YOY 70%+）。全年新兴业务板块收入YOY 超过65%（扣除汇兑影响YOY 70%+），CDMO 业务和新兴业务均呈现高速增长势头。我们认为伴随着公司公告2021 年签订的大客户大订单（4.81 亿美金+27.20 亿人民币）持续确认收入，2022 年收入端延续加速趋势仍可期待。

    盈利预测及估值

    我们预计2021-2023 年公司EPS 为4.00、8.16 和8.34 元/股，2022 年1 月25 日收盘价对应2022 年PE 为43 倍（2023 年PE 42 倍），维持“买入”评级。

    风险提示

    全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。