楚江新材(002171)：龙头产能扩张 业绩放量在即

　　“先进基础材料+军工新材料”两轮驱动，致力成为全球领先的材料制造商

   　　公司是国内铜板带龙头企业，整体上市以后基础材料业务拓展至高精度铜板带、铜导体材料、铜合金线材、精密特钢产业；2015年、2018 年分别收购顶立科技和天鸟高新，进军军工新材料领域，覆盖高端热工设备制造和碳纤维复合材料两大产业，至此形成“先进基础材料+军工新材料”两大板块布局，六大产业构架，在多个细分领域均为行业龙头。

   　　高精度铜板带龙头，产能扩张仍在路上

   　　公司是高精度铜板带加工龙头企业，2020 年产量23.45 万吨，国内市场份额占比11.9%，稳居国内第一，2021 年铜板带销量继续增长，有望超过年初预计的27 万吨。此外，公司还有铜合金线材产能5 万吨/年，铜导体材料产能27 万吨/年。另外，公司募投新增产能8 万吨铜板带、30 万吨铜导体和2 万吨铜合金线材，将进一步巩固公司龙头地位。

   　　碳纤维预制体龙头，国内唯一产业化生产飞机刹车预制体企业天鸟高新预制体产品分为异形预制体产品、刹车预制体材料和热场预制体三类，其中碳刹车预制体打破国外技术封锁，助力高性能碳刹车盘实现国产化替代，产品已批量配套于我国主流军机及民用客机型号。公司预制件订单充足，募投扩容产能突破产能瓶颈，新建480 吨/年飞机碳刹车预制件、650 吨/年碳纤维热场材料预制件。同时设立芜湖天鸟，向下游产品延伸，建设一期400吨/年光伏热场领域的碳碳复合材料，预计2022 年下半年投产，构建新的利润增长点。

   　　高端热工装备龙头，高成长可期

   　　顶立科技致力于超大型、超高温、全自动、智能化及特种高端热工装备的研发制造，与天鸟高新形成材料装备制造-新材料生产闭环，以装备带材料、以材料促装备，协同优势突出。公司在3D打印、环保装备、第三代半导体先驱材料等领域有多项技术储备，具备爆发潜力。

   　　盈利预测：我们预计2021-2023 年公司营收分别为362.0/ 400.3/441.3 亿元，归母净利润5.9/ 7.7/ 9.5 亿元，对应EPS 分别为0.44/0.58/ 0.71 元，对应当前股价PE 为25.4/ 19.4/ 15.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：铜加工材加工费大幅下滑；在建项目进度低于预期，产量释放不及预期；经济增速放缓，下游需求不及预期。