光峰科技(688007)业绩预告点评：激光照见未来 家商并举声色不凡

　　事件：光峰科技发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利润1.90 至2.45 亿元，同比+66.89%至+115.20%，实现扣非净利润0.95 至1.35 亿元，同比+135.79%至+235.07%；其中2021Q4 实现归母净利润-0.21 至0.34 亿元，同比-0.91 至-0.36 亿元，实现扣非净利润-0.13 至0.27 亿元，同比-0.65 至-0.25 亿元。

   　　投影/激光电视花开两朵，光峰开启家用激光时代。2021 年智能微投行业市场销量同比增长 29%至480 万台，产品结构升级带动下行业全年均价同比提升2.5%，量价齐升下销售额同比增长 32%至116 亿元，洛图科技预测，2022 年智能微投行业销量有望同比增长 21%至 582 万台。2021 年激光电视市场出货量达到28 万台，同比增长31.9%，销售额47 亿元，同比增长27.7%，洛图科技预测，2022 年激光电视销量规模达45 万台，同比增长60.7%。2021年下半年以来，公司先后发布微投R1/R1 Nano/X1/P1 四款新品，价格带覆盖2999/3999/4499/5999 元，其中峰米激光投影仪与LED 投影仪相比，相同亮度下体积小30-50%，相同体积下亮度高2-5 倍，R1 Nano 和P1 将价格带拉低至3999 和2999 元主流价位，开启家用便携投影仪的激光时代；此外，公司发布的三色激光电视T1 及Fabulus 炫幕激光电视升降屏，不仅在价格方面下探至16999 元(18999 元带屏套餐价)，在性能方面更具备广色域、低散斑、高对比、高亮度等优势。在新品带动下，光峰2021 年双十一全网GMV突破2 亿元，其中峰米自有品牌同比增长65%，光峰双十二全网GMV 同比增长65%，其中自有品牌同比增长130%。我们预计公司四季度C 端自有品牌产品销售占比提升至60%以上，进一步优化毛利率水平。

   　　商用业务多点开花：1）电影放映，公司2021 年激光电影光源在全国上线安装量预计已突破2.5 万套，较2020 年底2.0 万套水平实现约25%增长，去年局部地区新冠疫情反复，对线下院线市场造成一定的冲击，公司电影放映市场持续高增体现了ALPD?激光显示技术的竞争优势，未来随着疫情的缓解公司电影放映业务有望具备更大弹性；2）工程市场，公司凭借高达10 万流明亮度，突破常规投显技术500 米的距离限制，实现最远3000 米远距离成像，在2022 冬奥会开幕式深圳分会场上空打出"五环"和"天下一家"。随着国家对文旅投资、乡村振兴等经济的大力扶持，户外投影等市场需求的激增带动工程投影机销量持续增长，我们预计2021 年光峰工程投影销量同比增长超过100%；3）车载投影，2021 年12 月21 日华为智能座舱生态发布，光峰作为合作伙伴提供车载天幕产品，获得“2021 华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴”奖项，公司车载激光显示设备携手华为共同探索智能座舱新应用，未来市场空间有望进一步打开；4）光学引擎，光峰作为激光光源主力供应商，支持下游品牌方持续扩大激光阵营影响力，2022 年1 月5 日CES 展上安克推出Cosmos 系列激光长焦投影仪，极米推出Aura 激光电视，均采用光峰的激光光学引擎，预计将对公司的光机业务构成有力拉动贡献。

   　　费用投入加大，拖累短期业绩。1）为重点激励对公司未来新的增长曲线起重要作用的核心人员，报告期内公司推出了两期限制性股票激励计划，股份支付费用较去年同期大幅增加（2019 年限制性股票授予预留部分，预计21 年摊销费用397 万元；2021 年限制性股票激励计划首次授予1710 万股，预计21 年摊销费用4645 万元；2021 年第二期限制性股票激励计划首次授予840万股，预计21 年摊销费用373.5 万元）；2）公司在激光微投、车载显示等创新领域持续加大研发投入；3）公司实施积极的市场竞争策略，推出多款新品，并通过加大 C 端市场投入进行自有品牌建设，导致销售费用增加。4）子公司中影光峰所得税税率从25%一次性调整至15%，该事项影响当期递延所得税资产对利润产生影响。

   　　盈利预测与投资评级。我们上调公司 2022-2023 年归母净利润预测为3.5/5.0 亿元，对应 PE 分别为 37X/26X，维持“强烈推荐-A”投资评级。

   　　风险提示：新品不及预期、市场竞争加剧、芯片短缺加剧、小非减持。