移远通信(603236)动态点评：业绩高速增长 规模效应显现

【事项】

    公司发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利润约3.5 亿元，同比增长约85.17%，实现扣非归母净利润约3.28 亿元，同比增长约92.86%，符合前次预期。

    【评论】

    公司收入端多点开花，市场份额全球领先。2021年，公司根据市场需求，不断创新产品，丰富优化产品结构，形成了以蜂窝通信模组，WIFI/BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案，多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求，在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显，根据业绩预告数据，预计公司2021年实现营收110亿元左右，同比增长约80.16%。根据Counterpoint的统计数据，公司2021Q1-Q3在全球物联网蜂窝模组市场的份额分别为21.6%、21.2%、31.6%，遥遥领先其他国内外厂商，龙头地位稳固。

    净利率逆势提升，未来有望持续改善。从行业内上市公司2021年三季报的表现来看，受到上游原材料持续涨价缺货影响，毛利率和净利率普遍出现下滑，公司2021年前三季度的毛利率为18.48%，同比下滑1.86pct。但从公司业绩预告的盈利表现来看，2021年净利率约为3.18%，同比增长0.08pct，实现了逆势提升，我们预计是公司研发费用率出现拐点，规模效应开始体现，未来上游供应出现改善后，净利率有望进一步提升。

    考虑到公司的业绩预告、行业景气度和公司经营效率的提升，我们下调了公司期间费用率，从而上调了公司盈利预测。预计公司2021-2023年的收入为110亿、154亿、207.9亿元，归母净利润为3.5亿、6.29亿、9.3亿元，对应PE为77、43、29倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    物联网连接数增长不及预期；

    上游供应持续紧张，原材料价格高企；

    车联网渗透率提升不及预期；

    市场竞争加剧。