金牌厨柜(603180)：21年收入增长靓丽 渠道品类拓展成效显着

　　事件：公司发布2021 年度业绩快报，2021 年全年实现营业总收入34.50 亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润3.41 亿元，同比增加16.47%；实现扣非净利润2.62 亿元，同比增长10.46%。

   　　全年收入同比增长30.70%，厨柜稳定增长，衣柜、木门快速放量。公司围绕全年的经营目标，积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式，推动厨、衣、木、电器等品类的渠道布局，实现厨柜零售业务稳步增长，衣柜、木门零售业务快速增长。大宗业务方面，公司进一步强化与央企、地方国企及优质民企等房地产企业的战略合作，同时加强了应收账款的管理，21 年大宗业务实现稳健增长，未出现异常应收账款减值情况。

   　　渠道拓展成效显著，品类融合增长可期。为推进全品类、全渠道战略布局，给客户提供一站式全屋及整装解决方案，公司持续加大木门、 厨电、 智能家居、 卫阳、家品、整装等业务的人员和资源投入。截至2021 年9 月30日，合计增加门店423 家，其中增加金牌厨柜114 家、金牌衣柜144 家、金牌木门138 家、整装27 家。随着未来新拓业务的全面发展，将为公司业绩的持续增长提供强有力的保障。

   　　成本端压力料将缓解，订单储备充足，股权激励助力业绩增长。受订单增长推动，公司2021 年度实现经营性活动现金流净额5.31 亿元，预收账款存量达5.10 亿元，同比增长18.60%，公司业绩高速增长可期。公司不断强化与优质房企的战略合作，一方面使得大宗业务稳定增长，另一方面21 年由于大宗业务的产品价格提前锁定，使得原材料上涨带来的压力未能充分转嫁，但预计22 年原材料价格易下难上，成本端压力将有所缓解，综合毛利率出现回升。股权激励方面，2022/2023 年相对于2021 年净利润增长不低于20%/44%，充分调动管理层积极性，助力业绩增长。

   　　多品类多渠道发展可期，维持“强烈推荐-A”投资评级。今年以来公司积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式和市场覆盖，持续优化与房地产龙头企业的战略合作。未来多元化品类和渠道布局值得期待，预计2022~2023 年归母净利分别为4.11 亿元、5.17 亿元，同比分别增长21%、26%,目前股价对应2022 年PE 为12.4x，维持“强烈推荐-A”投资评级。

   　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险，工程业务拓展不及预期。