龙佰集团(002601)事件点评：新能源材料建设高效推进 石墨负极进入试产阶段

投资要点：

    新能源材料建设高效推进，石墨负极进入试产阶段锂离子电池作为新能源、新材料和新能源汽车三大产业中的重点交叉产业，需求端正在逐步扩大。公司主动抓住锂电池发展机遇，利用硫酸亚铁等钛白副产品，并结合公司在粉体材料研发及生产上掌握的经验，积极布局磷酸铁锂正极材料和石墨负极材料。公司在锂电材料领域的布局呈现“大化工”和“规模化”的特点，自2021 年8 月13 日首次公告以来，公司已合计规划建设35 万吨/年磷酸铁、35 万吨/年磷酸铁锂、30 万吨/年石墨负极材料，规模优势显著。同时，公司高效推进各项目建设工作，2022 年2 月9 日，公司公告年产10 万吨人造石墨负极材料项目一期（年产2.5 万吨）生产线，建成进入试生产阶段，距离该项目首次公告披露仅耗时约6 个月，展现出极高的效率。年产10 万吨人造石墨负极材料项目总投资15 亿元，主要以外购针状焦为原料，经粉碎、包覆造粒、石墨化处理、筛分、除磁等工序，生产出性能优异的负极材料，项目分两期建设，一期建设2.5 万吨、二期建设7.5 万吨。据百川资讯，2021 年中端人造石墨负极均价为4.73 万元/吨，待项目全部达产，预计可带来营收47.3 亿元。

    同时，根据互动易投资者问答平台中公司回复，公司投建的20 万吨/年磷酸铁项目一期和20 万吨/年磷酸铁锂项目一期也相继开始分段带料试车，即将开始全线试产。随着规划产能的逐步落地，公司将拥有高附加值磷酸铁锂和人造石墨负极生产能力，有利于公司形成更加完整的产业体系，积极推进公司融入新能源材料生产制造供应链，实现“钛白粉”和“新能源材料”双核驱动，增强公司综合竞争力。

    钛白粉量价齐升，助力公司业绩大幅增长

    2021 年12 月8 日，公司发布2021 年度业绩预告，2021 年预计实现归属于上市公司股东的净利润45.77 亿元-57.22 亿元，同比增长100%-150%。公司业绩实现大幅增长，一方面受益于现有钛白粉产能利用率提升，特别是公司氯化法产能有效释放，带动公司钛白粉销量的增加。另一方面，钛白粉市场处于景气周期，价格持续上涨。

    2021 年，公司共发布9 次钛白粉涨价公告，累计对国内客户上调6400 元/吨，对国际客户上调1100 美元/吨。同时，2021 年12 月14 日，公司再次发布价格调整公告，自2022 年1 月1 日起，公司各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000 元人民币/吨，对国际各类客户上调150 美元/吨。主营产品价格的持续上涨，将推动公司业绩稳步提升。

    高端氯化钛白产能持续提升，龙头地位不断巩固公司作为钛白粉全球龙头，目前拥有101 万吨/年钛白粉产能，产能位居亚洲第一，全球第三。为进一步扩大钛白粉产能，巩固行业地位，公司2022 年1 月18 日公告，拟投资20 亿元建设20 万吨/年钛白粉后处理项目，对外购窑下粗品进行精细加工，提升公司钛白粉产能。同时，公司还布局多个氯化法钛白扩能项目，包括云南在建的20 万吨产能、前期规划的焦作10 万吨氯化法钛白扩能项目、和四川攀枝花20 万吨高档氯化法钛白项目。相对于硫酸法，氯化法钛白粉品质优异，且生产工艺在节能环保方面具备显著优势，长期来看，符合国家“碳达峰”、“碳中和”的政策要求。相关氯化法项目的实施将增加公司氯化法钛白粉产能，进一步调整公司产品结构，提高公司钛白粉产品在高端领域应用中的比例，强化市场竞争力，提高产品市场占有率，同时优化资源配置，增强公司循环经济与可持续发展能力。

    盈利预测和投资评级 预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为53.51、61.08、74.17 亿元，EPS 为2.25、2.56、3.11 元/股，对应PE 为11、10、8 倍，给予“买入”评级。

    风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。