红旗连锁(002697)：西南便利店龙头 稳健扩张

本报告导读：

    红旗连锁是西南地区便利店龙头，门店持续加密规模效应显著，商品+服务的差异化优势领先， 叠加供应链不断优化；引流和盈利能力持续提升。

    投资要点：

    投资建议：预 测2022-24 年营收100.46/108.5/117.72 亿元,同增7.43%/8%/8.5%；净利润分别为5.43/5.78/6.31 亿元，EPS 分别为0.4、0.42 和0.46 元/股。给予2022 年15.5xPE，对应目标市值为84.17 亿元人民币，目标价为6.2 元，给予“增持”评级。

    西南便利店龙头，发展稳健。公司是A 股首家便利超市上市企业，坚持“商品+服务”的竞争策略，客户忠诚度高。公司股权结构清晰，民企机制较好，管理层经验丰富。营业收入稳健，21 年疫情下仍逆势增长3.29%；盈利能力稳定，毛利率整体呈上升趋势。

    便利店行业：规模大、增速高、格局分散。人均收入的提高和家庭规模的小型化推动行业的发展，参考日本，我国便利店规模仍有3 倍提升空间。便利店行业规模增速近三年分别达到23%/19%/13%，远高于零售业整体的-3%/1%/-2%。2019 年我国CR3/CR5 为48.6%和56.3%；而日本CR3 为90%，其中7-11 占比高达44%。

    门店继续加密，扩品类差异化优势领先。公司加强全川门店战略布局，“3 年1000 家”拓店计划，并采取品牌和管理模式输出的方式进军甘肃。持续优化商品结构，丰富增值服务内容。叠加公司持续加码数字化技术、升级物流和管理系统，供应链效率不断提升，推动竞争力持续提升。

    风险提示：国内疫情反复、行业竞争加剧、新店经营不及预期