中天科技(600522)：剥离贸易资产 持续聚焦通信+新能源

　　公司公告：公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权，股权转让价格为34,309.00 万元，中天科技集团于《股权转让协议》生效之日起三个月内以现金支付的方式支付。

   　　向大股东出售贸易资产，业务结构持续优化。中天国贸主要从事大宗商品贸易业务，2020/2021/2022Q1 营收占比上市公司分别为29.4%/20.63%/21.13%，净利润占比分别为1.64%/30.88%/0.62%，其中2021 年占比较高主要由于公司净利润受计提高端通信业务减值影响，基数较小。公司近两年贸易业务毛利率分别为0.83%和1.10%，远低于同期制造业毛利率分别为20.26%和20.04%，为聚焦主营，公司对贸易资产进行剥离。定价方面，本次采用收益法评估，基于评估基准日，中天国贸净资产评估值为人民币4.92亿元，过渡期内中天国贸累计已分配的现金股利为1.49 亿元，最终转让价格为3.43亿元，对应2021 年PE 约9X。公司对业务结构持续优化，聚焦通信+新能源。2022 年3月，集团层面将中天新兴材料和中天电气技术资产注入到上市公司体系，加强了公司在锂电上游电极材料和高低压开关等领域布局。本次业务结构调整，将进一步提升公司发展质量，毛利率和盈利能力有望改善。

   　　以海缆+海工为重心，新能源业务多点开花。公司持续加大在新能源领域布局，已经形成了海上风电为核心，光伏+储能快速增长的业务结构。海上风电领域，国补退出后，广东、山东等省份相继推出地方补贴，此外技术进步和设备下降带动海风电逐步进入平价阶段，有望推动海缆市场快速增长。沿海各省积极推进项目，近日山东省最新规划目标将2025 年开工量从5GW 提升到12GW，福建省1GW 和广西自治区2.7GW 海上风场相继启动竞配，沿海省份海上风电开发目标已超过了50GW。公司是国内海缆领域龙头，规模位于国内第一，加强对海工船升级改造，未来将具备10MW 海上风机施工能力。光伏和储能领域，中天储能耕耘储能领域近十载，已实现全产业链覆盖，技术方面具有领先优势，处于行业先进水平。近期公司预中标中广核风电2022 年磷酸铁锂电池储能系统框架采购项目中8.16 亿元订单，竞争对手包括比亚迪等国内头部公司，印证公司整体实力。

   　　光纤光缆需求回暖，业绩有望显著改善。在数字经济发展等因素催化下，光纤光缆需求持续回暖，中国移动普通光缆规模为1.432 亿芯公里，同比增长了20%，较2019 年增长36%，预计2022 年招标量有望延续增长。价格方面，运营商对招投标规则进行调整，一是评标办法上价格评分权重由50%降至40%，同时引入向下引导中间价法，技术评分权重由20%提升至30%，二是引入普通光缆价格联动机制，中标厂商可上调产品价格，规则调整为合理报价和竞争提供良好基础，引导行业健康发展。2021 年中国移动平均中标价格为64.38 元/芯公里，同比增长50%。国内光缆行业已经步入需求温和增长、供给逐步出清的良性发展阶段。公司在中移动份额由2020 年的2.2%提升到2021年的11.97%，价格同比增长33.9%，有助于光通信业务盈利能力快速恢复。

   　　投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。

   　　公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，均受益于新基建与碳中和政策规划。控股股东增持，彰显对未来发展信心。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为37.09 亿元/45.82 亿元/55.43 亿元，EPS 分别为1.09 元/1.34 元/1.62 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险