玲珑轮胎(601966)：成本和需求压力缓解 公司业绩有望持续回暖

投资要点

    原材料价格拐点已现，公司毛利率迎来修复

    轮胎原材料占轮胎成本的70%左右，其中天然橡胶，合成橡胶和炭黑占原材料总成本60%以上。根据百川盈孚2022年6月28 日，天然橡胶市场均价 12766 元/吨，周环比微涨0.75%； 丁苯橡胶市场均价 12513 元/ 吨， 周环比下降0.49%；顺丁橡胶市场均价 14625.5 元/ 吨， 周环比下降0.68%；炭黑市场均价 9466 元/吨，周环比下降0.32%。综合来看原材料成本在边际回落。随着原材料价格持续回落，公司毛利率得到持续修复。

    海运费持续下行，出口压力缓解

    当前宁波到美西、美东，欧洲港口集装箱运价指数分别为4286，3360，4123，较六月初下降17.0%，9.7%,3.6%。之前轮胎出口受制于海运费高企，一柜难求的情况得到缓解，出口需求边际向好。

    汽车消费刺激政策密集出台，配套市场有望加速复苏

    为了更好地推动汽车消费市场恢复常态，最近国家发布了关于阶段性减征部分乘用车购置税600亿元的好消息。除此之外，近期全国多个省份针对汽车消费，也都推出了一些利好政策，包括发放消费券、购车置换补贴、增加小客车指标等，用多种方式加大汽车消费力度，促进汽车市场终端消费。随着汽车促消费政策的落地及疫情的逐步缓解，国内轮胎行业配套需求有望得到快速回升。

    塞尔维亚工厂投产在即，助力公司打开欧洲市场公司塞尔维亚工厂共规划1200万条半钢胎+160万条全钢胎产能。塞尔维亚工厂一期预计350万条半钢胎，80万条全钢胎要投产，投产后将成为国内轮胎企业首座欧洲工厂。塞尔维亚工厂贴近欧洲这一主要轮胎消费地，同时靠近诸多全球知名主机厂总部，有望提升公司开拓欧洲市场的效率。同 时，塞尔维亚工厂的投产可有效缓解公司因海运紧张影响的开工及出口压力，并帮助公司有效规避美国对中国及东南亚的贸易壁垒。

    盈利预测

    预测公司2022-2024年收入分别为191.4、223.9、262.0亿元，EPS分别为0.91、1.70、2.94元，当前股价对应PE分别为29.3、15.7、9.1倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

    风险提示

    经济景气度大幅下行、新项目投产不及预期、原材料价格大幅波动，公司业绩不及预期等风险。