贵州茅台(600519)公司事件点评报告：业绩符合预期 行稳致远向前看

　　2022 年12 月29 日，贵州茅台发布2022 年生产经营情况。

   　　投资要点

   　　四季度稳增长，系列酒表现优异

   　　2022 年底茅台基酒5.68 万吨左右，系列酒3.5 万吨左右。

   　　预计2022 年总营收1272 亿元（其中茅台酒1077 亿元，同增15.2%；系列酒157 亿元，同增24.7%），同增16.2%；归母净利润626 亿元，同增19.33%。其中2022Q4 总营收374.14亿元，同增15.4%；归母净利润182 亿元，同增19.8%。公司业绩一如既往平稳增长，系列酒因i 茅台加持和茅台1935 放量表现优异。

   　　技改落地扩产能，i 茅台用户持续扩大

   　　公司前期通过十四五技改项目，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98 万吨/年，储酒能力约8.47 万吨，项目建设周期为48 个月。考虑2021 年底茅台酒产能5.65 万吨，我们预计至2026 年茅台酒产能达7.6 万吨，对应2031 年茅台基酒产量或可达6.5 万吨。截止12 月15 日，i 茅台APP 注册用户突破3000 万。从试运行首日至今，i 茅台APP 日均申购用户数超300 万，日活用户近400 万，累计预约人次近19 亿。

   　　盈利预测

   　　根据2022 年生产经营情况，我们略调整2022-2024 年EPS 为49.84/58.66/68.48 元（ 前值分别为50.29/59.12/68.82元），当前股价对应PE 分别为35/29/25 倍，维持“买入”

   　　投资评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。