青鸟消防(002960)：业绩稳健增长 新业务持续放量

　　事件描述

   　　公司发布2023年一季报，Q1实现营收8.31亿元，同增11.38%；实现归属净利润0.77亿元，同增16.15%。实现扣非归属净利润0.62亿元，同减1.1%。

   　　事件评论

   　　通用消防报警业务平稳增长，智慧消防领域持续开拓，一季度公司收入业绩稳增。2023Q1收入同增11.38%，分业务来看，通用消防报警业务总体实现平稳增长，其中：久远品牌同比增长近30%，海外业务继续保持快速增长，法国 Finsecur品牌继续稳步增长，西班牙Detnov品牌快速增长近50%，加拿大Maple Armor品牌同比高速增长超过140%，应急疏散市场整体竞争加剧，公司业务实现稳定增长；工业消防领域，一季度工业产品发货同比稳定上升；智慧消防领域，持续推动项目落地，“青鸟消防云”截至报告期末上线的单位家数近2.6万，上线点位总数超过242万个。

   　　进一步看，公司业绩同增16.15%快于收入。主要源于：1）期间费用率同减0.09pct至28.81%；2）其他收益同增667.15万元至2021.27万元；3）投资净收益同增1127.97万元至734.78万元；4）公允价值变动收益同增5.72万元至5.72万元；5）资产减值损失同减21.42万元至-5.88万元；6）资产处置收益同增24.44万元至23.69万元。

   　　一季度毛利率有所下降，费用率亦同比降低。2023Q1毛利率同减0.35pct至38.84%，期间费用率同减0.09pct至28.81%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.33pct、-0.51pct、-0.49pct、0.57pct 至14.4%、7.02%、6.71%、0.67%；其他收益同增667.15万元至2021.27万元，主要系报告期内政府补助、增值税即征即退金额增加所致；信用减值损失同增1380.9万元至1557万元，主要系账龄结构变化；资产处置收益同增24.44万元至23.69万元；所得税率同增3.22pct至13.7%；归属净利率同增0.38pct至9.31%，扣非归属净利率同减0.94pct至7.46%。

   　　一季度回款增加，现金流同比改善。公司继续加强对应收类款项的催收与监控力度，加大对经销商回款KPI的考核比重。Q1公司经营性现金净流出1.9亿元，同比少流出1.63亿元，主要系销售现金回款增加、采购现金付款减少、票据到期承兑增加所致。收、付现比分别同增4.8pct、-26.54pct至86.35%、102.23%。截至2023Q1，公司持有23.14亿元应收票据及应收账款、7.5亿元存货及合同资产，较年初分别变动9.23%、7.12%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初减少4.55%、15.64%至7.56亿元、1.27亿元。

   　　继续看好公司成长性，维持“买入”评级。消防报警意义重大，需求具备强制性，当前行业集中度较低，对标海外仍有提升空间。且伴随竞争市场化、监管进一步规范、以及头部企业主动挤压，龙头市占率有望提升。公司是国内消防报警龙头，具备技术、渠道、品牌等优势，且近年极拓展业务边界，形成“3+2+2”的赛道布局。我们认为公司立足自身优势，有望实现在通用消防报警核心主业份额持续提升，同时依托“3+2+2”布局有望打开成长空间，继续看好公司长期成长性。预计2023-2024年实现业绩7.2、9.0亿，对应估值19、15倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、新业务拓展低于预期；

   　　2、行业需求大幅下降。