绝味食品(603517)2023年半年度业绩预告点评：消费复苏延续 利润改善在途

事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年预计实现营收36.5-37 亿元，同比+9.42%-10.92%；归母净利润2.28-2.43 亿元，同比+131.25%-146.47%；扣非净利润2.18-2.33 亿元，同比+44.63%-54.58%。根据上述业绩预告及23Q1 季报，经测算，23Q2 预计实现营收收入18.3-18.8 亿元，同比+10.8%-13.8%；归母净利润0.9-1.1 亿元，同比+810%-960%；扣非净利润0.83-0.98 亿元，同比+22.1%-44.1%。

    单店恢复、门店拓展积极，23Q2 收入端预计稳健增长。1）拓店：重点抢占高势能门店，拓店节奏较快。疫后公司迅速调整策略，年初以来重点抢占高铁、机场、核心商圈等高势能点位，把握复苏弹性，Q2 以来加盟商保持较高开店积极性。2）单店：线下客流复苏下预计单店有所恢复。高势能点位开店策略下，单店水平预计高于社区门店，伴随消费复苏带来的销售恢复，Q2 单店营收稳步修复。

    费用缩减、规模效应显现，23Q2 盈利能力有望提升。成本方面，23 年3 月鸭副价格达到阶段性高点，Q2 以来伴随养殖周期释放，投苗、屠宰逐步恢复，上游原材料成本环比持续改善，公司目前仍在消化高价库存，预计成本下行将逐步体现至报表端。费用方面，相较于去年同期，公司大幅减少了对市场的补贴和投入，开店补贴减少、管理效率提升下Q2 利润端有望进一步优化。展望全年，成本下行叠加费用投放缩减，利润弹性释放可期。

    布局泛卤味+打造超级供应链+下沉市场拓店，长期发展动能充足。1）布局泛卤味：公司通过控股廖记、参股卤江南、合资东北阿满等布局泛卤味赛道，探索第二增长曲线，餐卤市场扩张下多品牌布局有望为公司带来可观增量收益。2）打造超级供应链：公司通过投资上游原材料供应商、完善生产布局、发展“绝配”物流等完善供应链布局，持续提升规模效应，助力公司发展为泛卤味领导品牌。

    3）下沉市场拓店：休闲卤味门店分布集中在相对发达地区和高线城市，下沉市场布局空间仍广阔。伴随城镇化率持续提升，三四五线城市人均可支配收入稳步增长，公司有望进一步开拓市场空间，加深品牌影响力。

    投资建议：门店扩张、单店修复及成本费用下行下，23 年有望释放业绩弹性，布局泛卤味赛道彰显公司长期优势。我们预计公司 2023-2025 年营收分别为79/92/106 亿元， 同比增长19%/17%/15% ， 归母净利润分别为7.4/10.8/12.7 亿元，同比增长218%/46%/17%，当前股价对应PE 分别为31/21/18 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动；门店拓展不及预期；食品安全风险。